1、09 年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009 年公司实现营业收入246.84 亿元,同比增长3.16%,归属上市公司股东净利润35.44 亿元,同比增长35.96%,每股收益2.01 元,同比增长29.68%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩基本符合预期。另外,公司公布了09 年的利润分配方案:每10 股转增10 股,并派发现金3.5元(含税)。
2、销量同比增加15.99%,销售金额增长3.16%。2009 年,公司的战略布局优势进一步显现,东部、中部、南部和西部区域并举,结合各区域特点制定销售策略,全年实现水泥和熟料合计净销量为11,838 万吨,同比增长15.99%;销售金额增长3.16%,销售金额低于销量增长幅度主要是销售价格回落所致,我们估算的09 年的吨水泥平均销售价格211元,比08 年下降26 元,同比下降11%。
3、净利润增速远高于收入增速,得益于成本和费用的下降。09 年公司利润总额44.77 亿元,同比增长37.92%,归属于上市公司股东的净利润35.44 亿元,同比增长35.96%,利润增速远高于收入增速的原因是公司的营业成本和三项费用的下降。我们估算的公司吨水泥成本同比08 年下降15%,大于水泥价格的下降幅度,这也导致了公司的主要产品毛利率达到28.53%,同比提高3.61 个百分点。同时,公司的三项费用率为11.01%,同比下降1.2 个百分点。成本和费用的下降是09 年业绩的主要驱动力,公司盈利能力进一步提高。
4、我们认为水泥行业目前属于阶段性复苏的过程,公司作为行业龙头存在阶段性的投资机会。随着天气的回暖,一季度的淡季也将过去,水泥行业目前处于从淡季中回暖的过程,二季度水泥的主要下游端基建和房地产都将进入施工的高峰期,水泥行业可能进入到量价齐升的阶段。
行业的基本面转好比较确定,业绩的提升将使得水泥股具备阶段性投资机会。另一方面,近期存在着催化水泥股上涨的政策性因素。主要包括:(1)水泥淘汰落后产能政策的细则的出台;(2)“建材下乡”细则的出台;(3)区域振兴政策的不断推出。海螺作为水泥行业的龙头,10 年动态市盈率为16.6 倍,低于行业平均水平,在行业阶段性投资机会出现时,其投资价值已经具备吸引力。