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国电电力研究报告:华泰联合-国电电力-600795-煤价与天气因素将影响业绩-100330

股票名称: 国电电力 股票代码: 600795分享时间:2010-04-01 08:52:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王爽
研报出处: 华泰联合 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 333 KB 分享者: hua****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        09  年业绩大幅增长,煤价下跌以及电价调整的翘尾因素是主因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  年公司实现营业收入194.47  亿元,同比增长18.29%;完成发电量624.84  亿千瓦时,同比增长3.43%;发生营业成本157.60  亿元,同比增长7.87%;毛利率为18.96%,同比增长6.35  个百分点,主要原因在于09  年入炉标煤单价较08  年下降8.33%,以及受08  年电价调整的翘尾因素影响;实现归属母公司净利润21.24  亿元,基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          10  年煤价上涨及干旱天气影响业绩。据我们了解,全国10  年合同煤平均价格同比上涨约8%-10%,我们预计煤价上涨导致公司火电毛利率下降约2-3  个百分点。另外,公司将于10  年新增投产286  万千瓦水电机组,届时水电装机占比达到28.0%,水电对公司业绩影响力明显加大,而09  年四季度以来持续干旱天气将随着水电新机组的投产从而对公司业绩产生较为明显负面影响。我们预计10  年公司综合毛利率或下降2.5  个百分点左右。
          规模增长与资产结构优化增强长期盈利能力。未来3-5  年内,公司装机规模高速增长的同时,其资产结构也得到充分优化。10-12  年间,公司资产增长和优化主要来自火电和水电的投产,10  年286  万千瓦水电机组投产将显著提高公司稳定盈利能力;12-14  年间,煤化工和煤矿投产将增强公司盈利能力的同时,规避单一发电资产的经营风险。另外,国电集团高达81.8%的资产负债率,随着央企EVA  考核迫近,集团或将会加快脚步通过融资或资产注入方式去降低负债率水平,目前集团非上市的资产为公司资产的3.5倍左右,其资产注入的空间较大。

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