基本结论、价值评估与投资建议
        山煤国际公司是一家由煤炭贸易起家的煤炭开采型企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】母公司山西煤炭进出口集团公司（持股75.9%）成立于1980  年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贸易业务的主要优势在于维持收入稳定性，保持市场敏锐度，缺点在于销售净利率水平较低。基于以上考虑，公司自2004  年开始涉足煤炭开采领域，目前具备900  余万吨生产能力。
        历史的看，我们比较了山煤进出口集团和山西省内其他煤炭生产集团：公司优点在于人均产值高、历史包袱轻、资产权属清晰，同时是省内唯一一家煤炭主业全部整体上市的公司。除此之外，出口业务弹性是公司的差异化竞争力。我们测算，盈亏平衡点之上如果出口煤价上涨50  元/吨，累计可以增加净利润2.5  亿元，占2008  年净利润总额的55%。
        前瞻的看，质变飞跃的信号尚需等待：内延式矿井2011  年达产；外延式尚存2200  万吨整合产能，但全部处于技改初期。若全部注入后总产能达近3000  万吨，按照目前吨煤136  元净利润水平，体外资产增厚股东净利润超27.2  亿元。
        资产注入的必要条件与融资需求：1、技改成熟约1.5-2  年时间，理论上2010  年底及之后具备注入条件；2、合理的股价，符合各参与主体的利益最大化。上市公司现有在建矿井投入已基本到位，未来融资需求主要来自重组矿井建设，保守测算至少需要向资本市场融资14.4  亿元，而实际融资额很可能超过这一数字。