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鹏鼎控股研究报告:光大证券-鹏鼎控股-002938-2020年半年度报告点评:消费电子需求景气带动业绩稳增长,全产品线布局打开成长空间-200814

股票名称: 鹏鼎控股 股票代码: 002938分享时间:2020-08-14 13:03:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘凯
研报出处: 光大证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 585 KB 分享者: ll****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  8月12日晚,鹏鼎控股(002938.SZ)发布2020年半年度报告:2020年上半年,公司实现营业收入101.2亿元,同比增长8.3%;实现归母净利润7.9亿元,同比增长29.9%;实现扣非后归母净利润7.6亿元,同比增长44.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年第二季度公司实现营业收入61.5亿元,同比增长20.5%,环比增长54.9%;实现归母净利润4.8亿元,同比增长14.2%,环比增长57.1%;实现扣非后归母净利润4.9亿元,同比增长31.8%,环比增长77.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  ◆业绩稳健增长,消费电子需求旺盛
  20H1公司营业收入保持稳定增长态势,业绩符合预期。其中,通讯用板实现销售收入64.6亿元,同比增长1.5%;消费电子及计算机用板产品实现销售收入36.5亿元,同比增长23.1%。主要由于远程经济兴起导致平板、笔电出货量增加,叠加iPhone SE2推出,市场需求向好;同时海外供应链受疫情影响较大,部分订单转移至公司,行业集中度提升。
  盈利能力方面,20H1公司销售毛利率为21.0%,同比提升1.0pct。其中,通讯用板毛利率为17.2%,同比下降1.9pct,主要由于大客户产品结构改变叠加促销活动导致软板ASP下滑,成本压力传导至上游;消费电子及计算机用板产品毛利率为27.5%,同比提升5.7pct,主要由于远程活动需求推动大客户相关产品销量快速增长,根据苹果公司财报,苹果FY20Q3单季度Mac/iPad/可穿戴家居配件收入分别同比增长22%/31%/17%。
  期间费用率方面,20H1公司销售/管理/财务费用率分别为2.0%/4.7%/-1.1%,同比增加0.4pct/降低0.5pct/降低0.4pct,公司持续推进工业4.0制造目标,费用控制能力良好。20H1公司研发费用达4.7亿元,占营业收入比例为4.6%。公司在5G跨6G、AI、物联网、车联网及智慧传感等应用环境提前进行研发布局,20H1共计获得专利43项,保持行业内技术领先的地位。
  ◆软板份额不断提升,硬板产能持续扩充
  软板方面,公司拟投资约32亿元进行多层软板产能扩充,持续布局LCP天线领域;同时,公司与大客户在产品技术研发过程中紧密合作,叠加海外供应商受疫情影响产能不足,公司软板份额不断提升。硬板方面,公司市占率提升空间较大,是公司未来重点扩产领域,公司拟投入约30亿元投资淮安Mini LED超薄线路板项目、秦皇岛SLP扩产项目、淮安综保厂硬板厂升级改造项目。随着新建产能在Q4逐步释放,及未来安卓体系客户跟进,公司市占率有望进一步提升。
  ◆5G推动FPC量价齐升,外延合作布局汽车电子
  手机制式升级与功能创新导致手机内部元件模组增多,空间受限和能耗增加对手机内部的集成能力、散热能力和稳定性要求更高,因此可实现高密度封装且散热性能更优良的FPC/SLP需求随之增加,同时高频高速需求对FPC基材提出更高要求,推动ASP升高。公司积极布局汽车电子,母公司臻鼎收购先丰,实现大陆与台湾的区域互补及硬板与软板间的产品线互补,公司将借助先丰在汽车雷达领域用板领域的优势,延伸车用PCB产品线,布局汽车用板、服务器用板等领域,实现客户、技术、规模的协同发展。
  ◆盈利预测、估值与评级
  公司是PCB领域的龙头厂商,技术实力和产能水平位于全球前列,内部管理严谨、客户资源优质,考虑到2021年即将迎来5G手机的换机潮,公司新建产能陆续释放,全球经济活动逐渐恢复,我们预计公司的PCB产品将迎来新的成长动力,维持预计公司2020-2022年净利润为31.85、35.23和40.44亿元,当前1055亿元市值对应20-22年P/E分别为34x、31x和27x。看好公司中长期多产品布局战略,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:
  5G换机需求不及预期,疫情加剧导致供应链中断,新产能爬坡慢于预期。
  

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