事件:公司发布了2020年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年上半年,公司实现营业总收入72.31亿元,同比+22.68%;实现归母净利润17.17亿元,同比+62.49%;实现扣非净利润11.31亿元,同比+13.91%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩符合预期。
点评:
Q2业绩增速恢复,投资收益致利润大增。公司主营CRO和CDMO业务。上半年归母净利润大幅超过扣非净利润,主要是由于公司所投资的已上市公司标的市场价值上涨,增加了公司部分非流动金融资产的公允价值变动收益以及投资收益。上半年CRO服务实现营收50.62亿元,同比+21.36%。CRO服务中中国区实验室服务(小分子化合物发现服务和药物分析服务)营收37.80亿元,同比+26.46%;美国区实验室服务(仪器检测与基因治疗)营收7.82亿元,同比+10.14%;其他CRO服务(临床)营收5.00亿元,同比+5.93%。上半年CMO/CDMO实现营收21.62亿元,同比+25.84%。Q1疫情影响下拖累了业绩,Q2复工复产后恢复正常增速。Q1、Q2分别实现营收31.88亿元和40.44亿元,分别同比+15.09%和+29.41%;Q1、Q2分别实现归母净利润3.03亿元和14.14亿元,分别同比-21.59%和+110.97%。上半年,全球前20大制药企业占公司整体收入比重约31.9%。公司客户粘性强,2015至2020年6月30日,公司前十大客户保留率100%。“长尾”与“跟随”战略见效,公司来自于原有客户的收入占比为94.5%,来自于新增客户的收入占比为5.5%。
净利率大增,项目数量维持高位。上半年,公司实现毛利率36.90%,同比下降2.05个百分点;实现净利率23.89%,同比增长9.04个百分点;实现期间费用率19.76%,小幅上升0.67个百分点。上半年助力客户完成13个研究性新药的IND申报工作,并获得9个项目的临床试验批件(CTA)。截至2020年6月30日,有1个项目处于III期临床试验;8个项目处于II期临床试验;54个项目处于I期临床试验。CDMO方面,公司目前有26个MAH项目正在进行中,包括4个商业化生产项目。
公司持续推进能力和规模建设。公司CDMO部门的常州多个生产车间相继投入使用;1月,开工建设无锡新药制剂开发及生产基地;扩建位于美国费城的腺相关病毒一体化悬浮培养平台和CAR-T细胞治疗一体化封闭式生产平台;7月,成都的研发中心正式投入运营。
投资建议:公司是我国医药外包行业龙头,业务范围覆盖研发全流程,疫情冲击消散,业绩增长恢复良性增长,产能扩张进展良好。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.27/1.59元,当前股价对应PE分别为84.08/67.19倍,维持对公司“推荐”评级。
风险提示:新冠疫情全球影响加剧影响海外订单进展、研发进度不及预期、汇率变化风险、行业竞争加剧、医药研发投入增长下降等。