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通威股份研究报告:财信证券-通威股份-600438-硅料业务高增长,电池业绩有望复苏-200811

股票名称: 通威股份 股票代码: 600438分享时间:2020-08-13 17:19:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨甫
研报出处: 财信证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 328 KB 分享者: xxi****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  上半年业绩降幅30.35%,毛利率下滑5.6pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2020年半年报,报告期内公司实现营收187.4亿元(yoy+16.21%)、归母净利润10.10亿元(yoy-30.35%)、经营活动净现金流10.16亿元(yoy-8.16%),上半年公司综合毛利率16.4%,较去年同期下滑5.6pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)拆分单季度数据,公司二季度实现营收109.1亿(yoy+9.6%)、净利润6.66亿元(yoy-30.6%)。
  硅料业务业绩高增长,电池业务利润承压。上半年公司硅料、电池及饲料三大块业务均保持了销量增长。硅料业务上半年销量4.5万吨(yoy+97%)、利润3.71亿(yoy+103%),上半年单晶料和多晶料均价同比分别下降14.4%和41.2%,公司高纯晶硅产品平均毛利率达到27.70%,成本降至3.95万元/吨,其中新产能现金成本降至3.65万元/吨,销售放量叠加成本下行推动硅料利润高增长。电池片业务上半年年销售7.75GW(yoy+33.75%)、销售收入58.43亿(+0.22%)、利润1.9亿(去年同期9.77亿),上半年行业电池价格降幅达到30%,公司电池片业务利润承压。饲料业务销售收入84.87亿(yoy+19.25%),预计利润小幅增长。
  硅料及电池片价格上调,产能持续扩张。7月份以来,受新疆地区硅料生产安全事故及物流等因素影响,硅料价格大幅走高,多晶硅致密料从年内低点60元/kg(7月1日)跃升至近几个季度的高位水准83元/kg(8月5日),涨幅38%。硅片及电池环节亦有跟涨,隆基及公司近期2次上调硅片、电池片报价,涨幅约15%。公司正处产能扩张期,目前高纯度单晶硅月产量超过8000吨,产能利用率超100%,在建产能8万吨,预计2021年投产后产能提升幅度超过80%,目前电池产能27GW,其中单晶占比约90%,在建产能15GW,预计2021年投产后产能提升幅度50%。
  盈利预测。预计公司2020-2022年实现营收428.4亿元、551.1亿元、647.3亿元,实现归属净利润31.8亿、46.5亿、60.4亿,同比增幅20%、46%、30%,EPS分别为0.74元/股、1.09元/股、1.41元/股,对应市盈率分别为35.4倍、24.2倍、18.6倍。对标2021年预计净利润,合理市盈率估值30-32倍,合理区间32.7元-34.9元,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
  风险提示:硅料价格大幅下降,光伏装机量不及预期,产能投放时点延后

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