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华策影视研究报告:光大证券-华策影视-300133-2020半年报业绩点评:上半年优质剧集热播,驱动利润及现金流大幅改善-200813

股票名称: 华策影视 股票代码: 300133分享时间:2020-08-13 14:02:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孔蓉
研报出处: 光大证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 买入
研报大小: 780 KB 分享者: fri****guo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆事件:
  公司发布20年中期业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20年上半年公司实现营收11.14亿元,同比增长20.37%;扣非归母净利润1.06亿元,同比增长198.36%;2Q20实现营业收入3.52亿元,同比增长84.91%;扣非归母净利润1933万元,同比增长116.65%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ◆点评:
  20年上半年疫情下,影视行业接受严峻考验;宅家在线娱乐需求影响下,公司内容产品收视率和点击量显著提升,全网剧营收、毛利同比大增。20年上半年,全网剧销售营收同比增加41.63%、毛利率同比提升18.83pct至33.76%,带动整体毛利率提升10.08pct至34.36%。
  风险出清、基本面见底,现金流持续大幅改善。公司经营活动产生的现金流量净额1.62亿元,同比增长204.54%。1)20上半年公司多部优质作品热播:上半年黄金时段电视剧收视概况显示,在收视破1的20部剧目中,公司出品占了4部。网播方面,《爱情公寓5》有效播放领跑上半年剧集市场。《锦绣南歌》的月前台点击量及正片有效播放占有率夺得7月网络霸屏榜第一位。2)公司在后期制作、沟通排播和应收催收等方面进一步加强,疫情下公司影视剧库存饱满,有效支持了下游的内容需求。现金流、毛利率、净利率等各项财务指标如期见底,下半年有望持续改善。
  资金充沛、项目储备丰富,行业龙头地位稳固。在剧集储备上,上半年《亲爱的,挚爱的》等6部电视剧开机或拍摄,3部取得发行许可证,3部进入后期制作;影视行业下游对优质内容的需求旺盛,剧集储备丰富的产能优势,定增方案的资金优势,助力公司稳固行业的龙头地位。公司以内容为核心,通过平台化赋能,头部内容产业化加快;同时产业变现反哺优质内容的投入产出,有望形成正向循环、维持领先地位。
  ◆盈利预测、投资评级和估值:
  公司是国内影视剧制作行业龙头,在影视内容产业核心竞争力进一步加强。考虑到公司内容储备丰富,网剧业务毛利率显著改善,整体盈利能力增强,上调20-22年净利润预测至5.24/6.98/8.23亿元,对应EPS0.30/0.40/0.47元,PE 27/20/17x,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:排播及收入确认时点不确定、内容价格下行、竞争加剧

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