投资要点
　　◆事件：公司发布H120财报，营收158.12亿元、同比+12.18%，归母净利润54.54亿元、同比+8.64%；Q2营收96.67亿元、同比+30.64%、环比+57.33%，归母净利润36.28亿元、同比+80.09%、环比+98.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加权平均ROE4.16%，同比+13bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q2在市场景气度高升下，公司业绩改善明显。Q2公司投资业务收入同比+82%，此外公司两融业务规模持续扩大，带动信用业务收入同比+30%。
　　◆零售经纪业务依旧强势、两融业务顺势扩张：1）公司在巩固传统零售经纪优势的基础上持续推进财富管理转型，投顾人数较上年末进一步增长9.3%至2950人。H120经纪业务收入同比+16%，占营收比23%。公司代理买卖证券业务净收入市场份额5.79%，持续保持行业第一。2）股票交投活跃带来两融业务扩张，H120末公司融出资金余额较Q2末增长7.85%（同比+23%），同时股质回购业务规模有所减少，综合影响下H120信用业务收入同比+12%（Q2同比+30%），占营收比18%。3）得益于Q2市场行情向上，Q2公司投资业务收入较Q1大幅提升36%，主要系交易性金融资产公允价值变动损益扭亏（Q1为-13.23亿元，Q2为20.95亿元）。H120公司投资业务占营收比26%，重新占据贡献首位。
　　◆投行蓄势待发、资管向主动推进：1）H120投行收入同比+10%，占营收比7.4%，较去年同期略下滑14bp。期间证券主承销额同比+54%至2971亿元，居行业第3。股权承销额同比+33%（行业第5）、债券承销额同比+57%（行业第3）。公司IPO项目储备丰富，目前19家居行业第5，投行业绩有望持续释放。2）受去通道、转主动影响，公司资管业务收入同比-17%，占营收比4.6%（同比-160bp）。主动管理规模占比同比+253bp至62.8%，H120国君资管主动管理月均规模行业第2。
　　◆投资建议：公司业务布局全面，在组织架构全面革新+股权激励下，我们看好公司业绩持续表现。目前对应2020EP/B1.18x，维持买入-A评级。
　　◆风险提示：市场景气度下行、信用业务坏账率超预期