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国泰君安研究报告:天风证券-国泰君安-601211-中报业绩回暖,市场化经营机制值得期待-200813

股票名称: 国泰君安 股票代码: 601211分享时间:2020-08-13 11:18:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 夏昌盛,罗钻辉
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 258 KB 分享者: Sha****w萌 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  中报业绩增速转正,预期全年业绩增速中枢有望持续抬升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  国泰君安2020年上半年实现营业收入158.1亿元,同比+12.2%,归母净利润54.5亿元,同比+8.6%,期末归母股东权益1322.7亿元,较上年末-3.8%,ROE为4.16%,较上年同期增加0.13个百分点,EPS 0.58元,归母每股净资产14.85元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,Q2归属净利润36.3亿,环比+98.7%,同比+80.1%,业绩增速较1季度明显改善。公司的杠杆率从上年末的3.13倍提升至3.49倍。
  机构金融业务中投行业务承销规模提升。机构金融业务收入76.8亿元,同比+32.2%,占比48.6%,较上年同期提升7.4个百分点,是第一大收入来源。企业机构客户数约4.5万户,较上年末+5.8%。证券主承销额2968.3亿元,同比+52.1%,其中IPO承销同比+47.7%。公司股票质押业务融出资金余额319.6亿元,较上年末-2.7%,信用减值损失1.2亿元,同比-76.2%,其中买入返售金融资产减值损失0.3亿元,同比-31.3%。
  个人金融业务客户数量、结构等均表现强劲。个人金融业务收入50.3亿元,同比+20.5%,占比31.8%,较上年同期提高2.2个百分点。2020年上半年,国泰君安的股票交易额市场份额4.80%,较上年同期下降0.17个百分点。但公司代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市场份额5.79%,较上年同期提升0.04个百分点,维持行业首位,我们预计与公司财富管理转型有关,具有较强议价能力。融资融券余额692.7亿元,较上年末+9.6%,市场份额6.0%,排名行业第3位。其中,融券余额29.7亿元,较上年末+87.9%,市场份额9.17%。
  投资管理中主动管理占比进一步提升。投资管理业务收入14.6亿元,同比-29.5%,占比9.2%,较上年同期下降5.5个百分点。国泰君安资管的管理规模6432亿元,其中主动管理规模4036.0亿元,较上年末减少3.9%,主动管理占比提升至62.8%。公司资产管理业务手续费净收入7.2亿元,同比-16.8%。
  国际业务收入10.8亿元,同比-29.1%,占比6.8%,较去年同期下降4.0个百分点。业绩下滑主要是因为手续费及佣金净收入减少。2020年上半年,财富管理规模222亿港元,较上年末增加15%。
  投资建议:国泰君安作为行业龙头将受益于资本市场政策利好,并推出限制性股票激励计划,市场化经营机制深化,有望拓宽公司发展空间。基于市场交投活跃度明显提升,我们将公司2020-2021年的盈利预测由92/104亿元上调至111/132亿元,同比增长29%、18%。当前股价对应2020E为1.2倍PB,维持“买入”评级。
  风险提示:市场波动风险,政策落地不及预期,限制性股票激励计划进展不及预期。
  

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