◆事件:公司发布2020年中报,上半年实现主营业务收入1383亿元,同比增长4%;EBITDA 494亿元,同比下降0.6%;利润总额97亿元,同比增长12.1%;归属于母公司净利润33亿元,同比增长10.9%;符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆提速降费边际影响已减弱,Q2单季业绩改善显著
受提速降费、市场饱和等因素影响,18年下半年以来公司移动业务收入持续小幅下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)20Q2移动主营业务收入为人民币388亿元,同比下降约1%,较去年全年的-5.3%以及20Q1的-4.1%跌幅,进一步改善。
◆宽带接入业务继续回暖,产业互联网继续保持快速增长
宽带业务方面,20Q2宽带接入收入111亿元,同比增长8%,自19Q4以来止跌回升,并且较20Q1增速进一步提升。20Q2产业互联网收入113亿元,同比增长40%,继续保持快速增长。
◆5G登网用户将于下半年快速发展
公司积极发挥5G网络共建共享优势,高效提升竞争力和价值,通过5G创新应用引领消费升级,努力推动移动主营业务收入逐步企稳回升。预计随着5G网络的建设加快,加上5G终端价格持续下降和普及,创新应用不断推出,5G登网用户将于20年下半年快速发展。
◆5G流量差别定价、2B行业应用,将为运营商带来更大利润空间
5G建设循序渐进,运营商资本开支压力可控。“提速降费”政策边际影响已减弱,但市场、疫情等多重因素影响下运营商PB估值已处于历史低位。4G已满足大众日常通信需求,未来5G流量的差别定价有望给运营商带来溢价。5G高可靠、低延时等网络特性,决定其将在2B市场获得更多应用,且价格受政策性影响可能性较小,运营商有望获得较大盈利空间。
◆维持“买入”评级
我们维持公司20-22年EPS分别为0.19/0.25/0.32元,公司移动业务已逐步企稳,宽带接入已止跌回升,产业互联网保持快速增长,5G的普及有望进一步提升业绩,维持“买入”评级。
◆风险提示:竞争加剧,降费政策影响超预期,5G普及低于预期