平安观点：
　　天时地利人和，规模四年增七倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015-2019年公司销售额从238亿元增至1860亿元，行业排名升至第17位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为公司规模持续高增为外因与内因共同作用的结果，从外因来看，公司深耕的中西部地区受棚改货币化等推动，2017年以来楼市持续超预期；从内因来看，2015年以来公司逐步加大区域扩张及下沉力度、加速周转提高资金利用效率、不断完善激励机制、叠加充足的人才储备，共同推动规模跨越式增长。
　　土储足而优，高质量增长依旧可期。公司2019年末可售面积近6700万平，去化周期达3.5年，其中华东、华南与华北土储占比达34%，全国化布局逐见成效，抗区域风险能力大幅提升。同时通过城市研判、淡化城市能级概念，把握城市轮动带来的投资机会；2019年地价房价比仅27%，保障后续盈利空间。公司2020H1销售均价仅10079元/平，处主流房企中低水平，未来仍有望通过加大核心城市布局、发力中高端产品市场提升销售均价，助力销售额的提升。
　　物管分拆提振估值，股权纷争走向尾声。公司旗下金科智慧服务已向港交所提交招股书，其2019年末合约管理面积2.49亿平，净利润达3.7亿，在借助资本市场进一步扩大物管规模的同时，亦有望对公司估值形成提振。与此同时，随着融创持股比例降至5%以下，股权纷争亦走向尾声，未来发展将更具向心力。
　　债务持续优化，步入业绩释放期。2015-2019年公司归母净利润CAGR达45.5%，2020Q1预收账款为2019年营收1.7倍，业绩有望持续释放。2019年净负债率同比降18pct至120%，在手现金覆盖一年内到期负债的110%，随着业绩逐步结转释放，未来杠杆或进一步下降。2020H1获联合、大公上调至“AAA”评级，融资成本改善亦值得期待。
　　投资建议：得益于战略布局调整及时精准，周转提速与激励完善，公司充分把握住本轮楼市复苏周期，实现规模跨越式增长。站在目前时点，公司土储充足质优、且布局更加均衡合理，未来规模有望再上台阶；同时随着过往销售高增项目步入结转周期，未来业绩增速亦有望超越行业，并带动负债率持续改善。短期来看，公司与融创股权纠纷圆满解决，核心高管持续增持彰显信心，物管分拆上市亦有望提振估值，股息率亦具备吸引力，持续看好公司后续表现。预计公司2020-2022年EPS分别为1.32元、1.61元、1.94元，当前股价对应PE分别为7.4倍、6.1倍、5.0倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：1）公司中西部与三四线城市土储占比较高，若后续中西部、三四线楼市景气度下行，或对公司销售造成负面影响；2）公司净负债率仍处行业较高水平，若融资环境超预期收紧，或面临融资渠道受阻、成本上升风险；3）若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期，或导致公司销售承压，同时疫情影响下开工进一步延期，也将对后续可推货量、竣工节奏产生负面影响；4）受疫情影响，若行业需求释放持续低于预期，房企普遍以价换量，可能带来公司项目减值风险。