一、事件概述
　　8月10日，公司发布2020年半年报，实现营业收入10.05亿元，同比增加20.17%；实现归母净利润3.52亿元，同比提升13.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　H1业绩稳定增长，看好全年持续提升
　　2020年上半年，公司实现营业收入10.05亿元，同比增加20.17%；实现归母净利润3.52亿元，同比提升13.42%，业绩稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度来看，Q2实现营业收入5.17亿元，同比增长28.66%；归母净利润1.80亿元，同比增长18.79%，二季度环比向好。报告期内，公司期间费用率为15.43%，较上年同期的17.6%下降2.17pct，主要原因是销售费用和财务费用减少。公司毛利率为54.04%，同比增加2.14pct，盈利能力持续提升。受疫情影响，公司上半年业绩增速较低，但仍符合预期，我们认为下半年订单情况将持续好转，全年业绩增速有望超过20%。
　　军品订单稳定增长，航空碳纤维市场广阔
　　公司军品业务以航空碳纤维为主，主要型号包括T300、T700、T800、M40J。报告期内，军品碳纤维及织布业务实现营收5.78亿元，同比增长36.47%；毛利率为78.58%，较上年同期下降3.13pct，但仍维持在高位。4月4日，公司披露签订军品合同，总金额为9.98亿元，根据合同履行期限测算，合同金额同比增长接近25%目前合同已履行55.43%。现代飞行器正逐渐增加碳纤维材料的应用，军机上，美国F-22和F-35的复材使用量分别为24%和36%；民机中，C919的复材使用量将达到30%。二代产品T800可实现主承力结构的碳纤维化，公司是T800一条龙项目确定的唯一一家参与后续阶段材料应用验证的企业，未来市场空间广阔。
　　风电碳梁受疫情影响较大，无人机有望实现突破
　　公司民品业务包括风电碳梁、预浸料、复合材料等。碳梁业务捆绑全球风电巨头维斯塔斯，市场空间广阔。报告期内，碳梁业务实现营收3.11亿元，同比提升3.85%；毛利率为20.89%，较去年同期下降1.35pct。由于公司碳梁业务客户均位于欧美国家，疫情导致发货推迟，实际业务完成仅为预期发货量的70%左右，随着全球疫情的逐步控制，未来有望实现补偿式增长。预浸料业务实现营收9271万元，同比增长6.73%；复合材料业务实现营收1401万元，同比增长1.68%。其中，复材板块中AV500无人直升机继首架交付后，首批订单顺利签署并陆续交付，未来无人机有望成为新的增长点。
　　三、投资建议
　　公司以军品碳纤维为主，并实现民品风电碳梁高速增长，我们看好公司未来发展。预计公司2020～2022年EPS分别为1.26、1.60和2.07元，对应PE为65X、51X和40X，可比公司平均估值93X，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　1、军品订单不达预期；2、包头大丝束碳纤维产品项目建设不达预期