事件:公司发布中报,20H1公司实现营收22.94亿元/+15.46%,实现归母净利润2.95亿元/+33.97%,扣非归母净利润2.38亿元/+38%,上半年公司业绩继续保持高速增长,基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
单二季度公司实现营收11.48亿元/+21.13%,实现归母净利润1.46亿元/+37.38%,二季度营收业绩增速环比一季度仍有提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点
营收端保持平稳增长,二季度增速提升显著。整体上半年营收端增长相对平稳,从时间维度看二季度营收增速20%以上,相比一季度增速翻倍。从产品细分看,瓜子产品增速亮眼,同比增长23.07%,其中传统香瓜子营收增长19%,原香瓜子增长30%,焦糖、山核桃等蓝袋瓜子实现20%以上增长;坚果产品增速出现显著放缓,上半年同比增长9.71%,可能来源于疫情影响及非核心坚果产品梳理剥离所致。
毛利率稳中有升,二季度略有回调,费用管控是利润率提升核心驱动力。公司上半年毛利率32.23%/+0.41pct,毛利率提升幅度相比一季度缩窄核心来源于二季度公司毛利率下滑1.07pct。公司费用管控成效显著,其中销售费用率/管理费用率分别是11.79%/5.53%,同比变动-1.74pct/+0.09pct,销售费用下降显著,核心来源于广告费用管控成效显著。
公司可转债项目仍在推进,员工持股计划继续实施,业绩长期增长动力确定性更强。目前,公司可转债项目仍在推进,项目筹资将核心用于坚果产能投建、品牌升级及坚果店中店营销推广项目。公司回购基本实施完毕,将实施第四期员工持股,核心针对管理层4人及核心人员不超过96人,受让股份16.6万股,员工持股持续推进绑定员工与公司核心利益,后续持续增长动力更充足。
财务预测与投资建议
由于公司费用管控成效显著,我们调整公司2020-2022年每股收益分别为1.47/1.71/2.01元(调整前1.42/1.67/1.96元),使用可比公司估值法,给予公司21年46倍估值,对应目标价为78.66元,维持买入评级。
风险提示
核心单品销量不及预期,渠道开拓不及预期,食品安全问题