事件
公司发布2020年中报,20H1实现营收22.94亿元(+15%),归母净利2.95亿元(+34%),扣非净利2.38亿元(+38%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20Q2实现营收11.48亿元(+21%),归母净利1.46亿元(+37%),扣非净利1.1亿元(+28%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点
瓜子焕发新生,“坚果+”打开产品矩阵。20H1实现营收22.94亿元(+15%),其中20Q2实现营收11.48亿元(+21%)。分品类看,1)瓜子:疫情促进居家场景消费,品牌瓜子对非包装瓜子的替代加快,20H1瓜子实现营收16.86亿元(+23%),其中传统香瓜子同增19%,原香瓜子增长约30%,蓝袋瓜子同增20%+。2)坚果:20H1因疫情影响,具备社交属性的坚果类产品需求受压制,叠加部分区域消费促进和营销推广活动无法开展,线下宣传活动暂时推迟,导致坚果类业务增速下降,分季度看Q2增速环比回升。20H1坚果类实现营收3.06亿元(+10%),实现含税销售额2.7亿元。公司聚焦“坚果+”战略,推出益生菌/芝士味每日坚果、每日坚果燕麦片,新品线下推广前已在线上试点投放,市场认可度较高,预计未来将进一步扩大线下坚果业务版图。20H2系列新品将和小黄袋每日坚果一起,全面开展市场拓展、消费场景延伸和规模提升,叠加线下增设营养师引导坚果日常消费,预计线下坚果业务将环比加速。分渠道看,海外市场显著提速。20H1南区/北区/东区/电商/海外业务增速分别为11/12/10/25/53%,泰国工厂于19年7月投产后海外市场销量逐步释放。
广告投放收缩释放利润,下半年预期推广力度加大。1)毛利:20H1毛利率32.23%(+0.41pct),其中瓜子毛利率33.09%(-2.19pct),主要是原香瓜子原料升级导致成本上涨,坚果毛利率26.92%(+5.66pct),主要是自动化提升带来效益提升,此外20H1部分促销活动投放力度减弱也有影响。2)销售费用:20H1销售费用率11.79%(-1.74pct),主要是疫情影响线下营销活动宣传,20H1广告费用1.2亿元(-18%),广告促销现金流出1.4亿元(+134%),预计20H2伴随销售回暖费用投放将环比提速。3)管理费用:20H1管理费用率(含研发)5.99%(-0.1pct)。综上,20H1净利率12.86%(+1.69pct),实现归母净利2.95亿元(+33.97%);20Q2净利率12.77%(+1.52pct),实现归母净利1.46亿元(+37.38%)。
盈利预测与投资评级:公司长期以来内部BU制的管理体系+优化的激励体系,一直在推动老品焕发新生。叠加蓝/黄袋产品矩阵丰富,不断占据消费者心智。预计20-22年公司收入分别为57/67/78亿元,同比+18/17/16%;归母净利润分别为7.6/9.0/10.5亿元,同比+27/18/17%;对应PE为42/36/31X,维持“买入”评级。
风险提示:产品竞争趋于激烈,原材料成本波动,食品安全风险。