◆2Q20收入小幅低于市场预期，非经营收益增厚导致净利润显著超预期
　　公司2Q20收入环比增加3.7%小幅低于彭博一致预期增速4.3%，毛利率26.5%略高于彭博一致预期的26.2%；实现净利润1.26亿美金，显著高于彭博一致预期的0.86亿，源自政府补贴、投资收益等非经营性收益增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　◆公司在手订单量充足，3Q20有望延续产能满载状态
　　公司指引3Q收入环比增长1-3%，考虑到公司在手订单量充足，我们预计3Q产能仍有望延续满载状态；公司指引3Q毛利率环比下滑至20%，源自14nm大多数设备工程7月起陆续转固开始规模化计提折旧成本影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆4Q20及以后经营表现面临不确定性，紧密跟踪中美贸易摩擦实际影响
　　中美贸易摩擦背景下华为大客户订单存在波动风险，公司4Q20收入存在环比下滑风险，后续华为相关业务实际限制范围、订单波动幅度仍需紧密跟踪。公司再一次大幅上调年内capex至67亿美金，但维持全年扩产规划不变，考虑到华为相关业务潜在风险导致未来激进扩产规划存在推迟的可能，分析主要出于潜在设备购买风险而提前囤货为以后扩产做准备。
　　盈利预测、估值与评级：华为相关业务潜在受限风险加大，分别下调中芯国际（0981.HK）20-22E收入预测2%/9%/12%至36.3/40.6/46.2亿美金，同比增速分别为17%/12%/14%；尽管先进制程激进扩产导致毛利率下行压力，但考虑到20年起政府补贴力度有望显著加大，分别上调中芯国际（0981.HK）20-22E净利润预测56%/142%/49%至3.3/2.4/1.8亿美金；同理，上调中芯国际（688981.SH）20-22E净利润预测53%/86%/32%至23.2/16.5/12.5亿人民币。半导体行业保持较高景气度，尽管华为相关业务存在波动风险但其他国产大客户业务有望延续快速增长驱动公司整体收入端维持健康增长，且国产半导体全产业链协同发展效应加强驱动公司长期发展前景更加明朗，维持A股中芯国际（688981.SH）“买入”评级；维持H股中芯国际（0981.HK）“买入”评级，维持目标价40港币（对应20年2.9倍PB/21倍EV-EBITDA）。
　　风险提示：5GIoT新应用需求不及预期；FinFET推迟放量；H客户订单波动风险；新股上市溢价风险