多重原因促成大宗原料药价格回暖
大宗化学原料药类似“周期”性行业，由于工艺相对简单，环保监管不严，进入门槛低，多数产品价格呈现脉冲式短周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但此次以B2、B5 等小品种和VC、青霉素工业盐等大品种为代表的价格反弹自06 年底以来已经持续了近半年，而且仍有继续涨价的趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为此次回暖的原因包括：国际产业链持续转移至中国，跨国原料药企业的战略调整，国内产业集中度提高，龙头企业竞争趋于理性，空前的环保压力等。2008 年1 月1 日将要实施的《制药工业污染物排放标准》，三年过渡期之后，环保投入可能翻番。
  不确定性因素较多，风险犹存
总体而言，中国原料药的产业发展和进步逐步改变世界原料药产业格局，一些品种开始具备一定定价能力，但仍属于医药行业中低附加值的上游产业，不确定性因素较多，风险犹在。另需提示投资者的是，原料药品种众多，每个品种的竞争环境完全不同，因此并非所有的原料药品种都在涨价，需要具体品种具体分析。此外，从原料药到制剂的产业连构成复杂，上游品种涨价并不一定给企业带来综合性效益贡献。
  维生素：部分品种价格上涨，原因各异
大品种VC 价格翻番，这和主要厂商限产保价，以及国外部分产能减少有关。小品种如VB2、VB5 等大幅涨价和国内厂商广济药业、鑫富药业经过多年市场竞争，市场份额到达相当高度，开始具有一定定价权有关。但VA 和VE 目前的价格变化并不大。
  青霉素：价格翻番，复产风险值得注意
环保导致的产能缩减是引发此轮青霉素原料药的强劲反弹的主要原因之一。DSM 和国内的四川制药、江西东风等大厂纷纷停产、减产；同时由于产品价格持续下跌，环保成本不断上升，二、三线阵营的小企业在停产、转产后，复产的可能性较小，此轮产能总体缩减可能超过30％。此外，青霉素是06～07 年药品降价潮中极少的价格获得提升的基础用药， 制剂需求复苏是上游原料需求增长的原因之一。但国内一些具有相当基础的厂商复产苗头值得注意。
  维持原料药子行业“中性“评级，主要关注东北制药&广济药业对于出现转机但风险因素仍在的大宗原料药板块，我们目前的投资评级仍维持“中性”。其中，从企业基本面的改善、产品综合竞争力、以及对业绩的贡献角度，我们建议主要关注东北药和广济药业两家公司，目前尚未给予投资评级，主要是基于原料药产品价格大幅波动的特征，以及对“周期性”的固有认识。虽然我们认为此轮周期的景气回升与以往有不同之处，也初步判断周期可能较长，且回落后的价格将更趋理性，但尚需跟踪和实践验证。
  风险提示
汇率风险，原料药出口退税率有可能大幅度下调。