降本增效,原料药业务带动上半年业绩增长
公司营业收入16.46亿元(+24.08%),归母净利润2.19亿元(+23.05%),扣非后2.15亿元(+14.42%),EPS 0.27元(+23.05%),ROE 4.98%(+0.79%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,核药收入4.00亿(-21.95%),毛利率79.70%(-4.08%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)核药中,18F-FDG为主的安迪科收入1.60亿元(-4%),净利润4,561万元(-24%),预计利润增速慢于营收增速的主要原因是新增核药房转固所致,一般盈亏平衡点在半年左右,目前安迪科核正电子核药房14个,在建14个,每年新增5-6个,发展迅猛。受益于近三年新增PET-CT规划从377台增加到511台的利好,安迪科未来三到五年增长将上调。东诚云克收入1.44亿元(-36%),净利润6504万元(-37%,并表52%权益),下滑主要原因是新冠导致终端科室就诊受限,但情况逐渐好转。以锝标药、尿素碳14和碘125籽源为主的东诚欣科收入1.02亿元(-19%),净利润2068万元(-19%)。肝素与硫酸软骨素等原料药收入9.43亿( +78% ),毛利率25.70%(-1.38%)。那屈肝素钙制剂等收入2.73亿(+7.76%),占营收比重19%,毛利率84.06%(+0.09%)。
打造核药产业闭环,加快研发推进,强练内功
如我们三到五年之前所述,核药在放射性示踪诊断、肿瘤治疗等多个领域的发展已经毋庸置疑。之前在国外的应用主要也是在肿瘤全身影响的PET/CT应用上,这部分业务随着国内大型影像设备的配置政策、安迪科核药网点的加速布局,未来三到五年将是一个高速成长的市场,长期空间在30-50亿元。靶向药物与放射性核素标记(分子探针)是个性化用药诊断、替代免疫组化等的大趋势。东诚与北京肿瘤医院合作开启了国内核药创新的先河。收购米度生物,为公司创新药的决策确定及研发管线的战略规划奠定基础。核药技术平台型公司基本搭建完毕。期待18F-FP-CIT、氟[18F]化钠和铼[188Re]依替膦酸盐注射液未来三年陆续获批。
盈利预测:预计公司2020-2022年净利润为4.46/5.47/6.85亿元,对应估值为51/42/33倍,维持“买入”的投资评级。
风险提示:竞争环境恶化,云克注射液销售不及预期