投资要点
　　◆截止最近几个交易日，海大集团突破一千亿市值，成为继温氏股份、牧原股份、新希望之后，第4家市值突破千亿大关的农牧上市企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国是一个农业大国，市场空间足够巨大，然而受到“小而分散”的传统东亚农耕模式影响，过去农业行业难以像工业制造业那样频繁冒出大型巨头企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内A股市场最近几年之所以陆续冒出多家千亿市值企业，与我国农业近些年的产业化、规模化和行业整合进程的加速密不可分。展望未来，我们认为海大集团应该不会是A股最后一家市值突破千亿的农牧企业，我们认为未来市值突破千亿的农业上市公司有可能出现在“大市场、低集中度、产品市场化、存在明显效率差”的农业子行业中，按照这一标准，我们认为下一家市值突破千亿的农业上市公司跟前4家相似，仍将较有可能出现在饲料和养殖行业中。我们期待更多的优秀农牧企业通过借助资本市场做大做强，同时也有助提升A股农业板块的整体质量。我们也敬请投资者摒弃对农业行业的偏见，客观把握我国农业现代化进程中的投资机会。中国农业大有可为！
　　◆海大集团未来发展空间广阔，千亿市值只是一个新的起点。公司是国内过去10年来发展最快的饲料企业之一，净利润从2009年的1.55亿元增长至2019年的16.49亿元，年均增速约27%，ROE大部分时间保持在15%-20%的区间。截止2019年，公司水产饲料和畜禽饲料市场份额分别为15.96%和4.56%，公司饲料总销量（水产料+畜禽料）的全国市场份额仅有5.37%，未来仍有较大的发展空间。除了饲料以外，公司未来在养殖和动保业务板块也将逐渐发力，这两块业务的总市场空间为万亿级别，海大2019年生猪出栏的全国市场份额仅有不到0.2%，成长空间广阔。
　　◆我们继续重点推荐海大集团：（1）根据过去几轮周期的运行规律，水产饲料景气周期一般滞后于生猪景气周期，且呈现出4-5年一轮周期的特征。我们认为在经历过2017年的前轮周期高点和2018-2019年的周期下行后，2020年将是水产养殖和水产饲料周期见底回升之年；（2）受到今年暴雨天气的压制和高猪价的影响，预计水产饲料本轮景气周期比前几轮有所拉长，并且有望至少持续2年；（3）从2020年初以来的水产品价格走势来看，草鱼、鲈鱼、鲫鱼、鳗鱼、鳊鱼等多个品种价格均高于2019年同期，随着餐饮逐渐复业和消费复苏，小龙虾、黑鱼和牛蛙等其他前期价格低迷的品种也陆续出现回升趋势；（4）虽然最近两月受新冠疫情和暴雨天气影响，但这都是短期因素，不改周期大趋势，公司中报业绩超预期彰显公司经营管理出色的抗压能力；（5）2020-2022年同时也是公司高毛利饲料产品的新产能释放周期。周期回升叠加新产能投放，公司有望进入新一轮高增长期。
　　◆投资建议：我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为1.47、1.85和2.23元，维持买入-A建议。我们认为在今年宏观环境波动较大的环境下，公司经营稳健、成长性突出、业绩确定性较高，有望跟消费白马股一样享受估值溢价。
　　风险提示：畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。