2007 年-2008 年进入新一轮投资高峰期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海油工程在天津塘沽和广东湛江已建有两个施工场地，其中，塘沽场地钢结构年加工能力约为5 万吨，场地面积18 万平方米，四条滑道；广东湛江场地年加工能力为1.5 万标准吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新建的青岛基地一、二期投资总额约20 亿元，钢结构的生产能力可以达到20-25 万吨，2007 年已开始投产，尚未盈利。
根据中海油的“十一五”规划，海油工程对未来五年的工程量预测是前二十年的1-1.5 倍，在未来海洋勘探量大幅增长的预期下，公司又计划投资17 亿建设青岛三期工程，主要用于深浅水固定平台及浮式系统设施的建造，预计在2009年建成投产。另外，公司计划采购两条深水铺管船和浅水铺管船，价值在23 亿和11 亿元人民币，预计分别将在09年投入使用。我们预计2007-2008 年公司进入新一轮的投资高峰期，每年资本支出在20-30 亿元。
  2009 年将是公司业绩大幅增长的临界点。行业特点决定了海油工程高投资高回报的特点，2002 年公司投资10 亿元购入“蓝疆号”生产能力大幅提高，伴随着2003 年-2005 公司净利润年复合增长率达到65%。经过2007-2008年的投资高峰后，2009 年公司的钢结构生产能力翻倍，施工用的铺管船、驳船增加三艘，作业船舶增加到17 艘，这将大幅下降公司的租船费用。
  海油工程垄断国内海洋石油工程建设市场。海油工程是国内唯一一家集海洋石油工程设计、建造、安装及维修为一体的公司，公司的组块、导管架建造安装业务国内市场占有率达80％以上，海底管线铺设业务国内市场占有率达90％以上，在国内海上石油工程领域占据垄断地位。2006 年，公司提出了“建设具有国际竞争力的、专业化、国际化能源工程公司”的总体目标，并制订了依托主业、向中下游和深水“两翼”发展的战略。
  未来中国海洋勘探工程量将大幅增长。海上钻井平台是实施海底油气勘探和开采的工作基础，它标志着海洋油气开发的水平，目前深水勘探和开采技术主要被美国、英国、荷兰等国家垄断，国际上成熟作业水深是1500 米，我国的深水作业尚处空白，目前的作业深度只能达到200 米。正是由于落后的勘探技术，我国石油资源的平均探明率为38.9%，海洋仅为12.3%，远远低于世界平均探明率73%和美国的探明率75%。
  番禺30-1 项目重新开工建造，事故对公司业绩影响不大。该项目合同总金额在10 亿元左右，并已于2005年按完工结点确认销售收入6 亿元左右，但6 月22 日份发生了导管架部分水下结构物局部变形事故后，2006 年已收到的工程款4.09 亿暂入预收账款，若这部分收入在07 年得到确认，按照保守的12％的净利润率粗略估算，可为公司贡献EPS0.05 元/股。中海油已先行垫资新建导管架，我们认为此事故对公司的业绩影响不大。
  首次投资评级为“推荐-A”。公司2007-2008 年处于平稳增长期，2009 年以后的三年，公司将实现跨跃式的增长。盈利预测中假设公司通过短期借款来解决现金缺口（实际上有再融资的可能），我们预测2007-2009EPS 分别为0.91 元、1.02 元和1.50 元，由于公司未来增长前景确定且乐观，我们给予2008 年40-45 倍的PE，合理估值在40-45元。取WACC=10.3%，g=1%-2%，海油工程的DCF 估值区间在42-46 元。