■事件：安科生物发布2020年中报预告，预计实现归母净利润1.47-1.77亿元，同比增长0%-20%；预计非经常损益约为1560万元，据此测算，预计公司实现扣非净利润1.32-1.61亿元，同比增长-7%至13%；业绩整体符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■公司20Q2业绩预计同比持平，生长激素销售快速恢复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据业绩预告，分季度看，预计公司20Q2单季度实现归母净利润0.66-0.95亿元，同比增长-19%至18%；实现扣非净利润0.59-0.88亿元，同比增长-25%至13%，公司20Q2业绩整体与去年同期基本持平。分业务看，根据公司公告及终端调研数据，预计公司生长激素新患入组恢复快速增长，但受去年同期集中发货、业绩高基数影响，预计生长激素20Q2销量与去年同期基本持平；而受益于20H1部分市场推广由线下转为线上，公司销售费用率有所下降，预计生长激素利润端有望实现同比增长。新冠疫情期间，公司干扰素被列为新冠肺炎推荐用药，20Q1销售大幅增长；但民众口罩佩戴的普及与外出的减少导致流感等病毒感染疾病数减少，同时叠加疫情期间部分医院干扰素库存储备较多等因素影响，预计公司干扰素20Q2销量短期有所下滑。其他业务方面，随着国内疫情得到有效控制，预计公司各业务板块逐步恢复正常。
　　■国内生长激素市场空间广阔，长期高增长逻辑维持不变。20Q1新冠疫情期间，医院各科室就诊人次下滑明显，公司生长激素新患入组、水针市场导入均受到一定影响。20Q2公司生长激素新患入组恢复快速增长，发货端虽因去年高基数而短期增长并不明显，但预计2020下半年有望恢复快速增长。在矮小儿童的长高需求持续存在、国内生长激素市场渗透率依旧较低、行业持续高景气的背景下，我们认为，公司生长激素长期高增长逻辑不变。根据公司公告，公司生长激素水针于2019年6月获批，目前已正式上市销售，2020年有望逐步贡献业绩增量；此外，公司生长激素长效水针也已完成临床研究，有望2020年申报生产。随着公司生长激素剂型的进一步完善，销售协同下，公司生长激素业务有望持续快速增长。
　　■各项产品研发有序推进，护航公司长远业绩增长。公司持续加大研发投入，各领域产品研发进度有序推进。公司公告显示，20Q1公司生长激素粉针新获批“用于因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小”和“用于接受营养支持的成人短肠综合症治疗”两个适应症，目前获批适应症已达6个。公司新冠病毒抗体检测试剂盒（胶体金法）和新冠病毒核酸检测试剂盒（荧光PCR法）先后取得欧盟CE认证，体现了公司应对新冠疫情的产品研发能力。单抗方面，公司曲妥珠单抗与贝伐珠单抗均已进入III期临床，PD-1单抗也已进入I期临床，同时公司还将与药明生物共同开展双特异性抗体的研究。CAR-T方面，博生吉靶向CD19的CAR-T产品于2019年12月获批临床，针对其他靶点和适应症的CAR-T产品也将适时提交临床申请，并且博生吉还正在与德国默天旎展开深度合作。
　　■投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为10.5%、20.4%、20.9%，净利润增速分别为229.4%、24.1%、25.1%，成长性突出；给予买入-A投资评级。
　　■风险提示：生长激素市场推广不及预期，产品降价风险，新药研发不及预期等。