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青松股份研究报告:安信证券-青松股份-300132-2020H1业绩预告:业绩同比基本持平,诺斯贝尔表现优异-200715

股票名称: 青松股份 股票代码: 300132分享时间:2020-07-15 18:06:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘文正,张汪强,杜一帆
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 321 KB 分享者: soj****rn 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:公司发布2020H1业绩预告,预计2020H1实现归母净利2-2.4亿元,同比增速-7.9%~+10.5%,非经常性损益约140万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020Q2实现归母净利0.9-1.3亿元,同比增速-3%~-32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ■诺斯贝尔表现优异。化妆品业务本身偏刚需,且下游化妆品企业疫情期间加速线上转型,预计受疫情影响有限,且公司上半年疫情期间新增口罩生产销售业务,增加利润贡献,叠加2020年并表100%股权加持下,结合诺斯贝尔的业绩对赌承诺,我们估测其中化妆品业务2020H1实现净利1.3-1.5亿元,在松节油量价同时下滑背景下,公司仍保持业绩基本持平,诺斯贝尔表现优异。此前,诺斯贝尔业绩目标对应2020年净利润为2.78亿元/+11.2%。
  ■松节油主业承压。2020H1松节油深加工业务产品销售价格较上年同期下跌幅度较大,产品毛利率下降,叠加母公司2020年起拟不再申请国家级高新技术企业资质,企业所得税由15%变更为按25%预提影响,利润受到影响。根据公司公告,松节油业务业绩受到一定的影响,结合一季度的利润情况,我们估测松节油主业实现2020H1净利0.6-0.9亿元,同比增速-50%~-60%。
  ■青松股份成功收购诺斯贝尔,拓展产业链,进一步整合化妆品业务。诺斯贝尔上游与30余家全球知名原料供应商或其代理商建立采购关系,下游和上海家化、伽蓝集团等知名化妆品企业合作,生产、研发能力突出,拥有国内和韩国2个研究所,面膜产能全球第一。未来看好公司继续享受化妆品行业高增红利+拓展更多代工品类。
  ■投资建议:诺斯贝尔已完成2018、19年业绩承诺,2018-2020年度业绩目标为合计实现的净利润不低于7.28亿元。预计青松股份2020-2022年净利润分别为5.5亿、6.3亿、7.5亿元,对应PE24、20、17倍,维持买入-A评级,6个月目标价29.5元。
  ■风险提示:原料价格波动;经营情况不及预期;行业竞争加剧;商誉减值风险等。
  

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