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中公教育研究报告:平安证券-中公教育-002607-疫情扰动短期业绩,景气度持续向上趋势不变-200715

股票名称: 中公教育 股票代码: 002607分享时间:2020-07-15 17:37:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 易永坚
研报出处: 平安证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 470 KB 分享者: mm****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事项:
  公司上半年预亏2-3亿(去年同期利润+4.93亿)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  平安观点:
  营收递延确认严重,成本相对刚性:1)受疫情影响上半年公职类考试招录公告发布时间延期(省考比2019年晚3-4个月,其余项目均有不同还程度延期),上半年考试项目少、成绩公榜也少,因此营收确认同比减少较多,我们预期上半年营收同比下滑20%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)成本相对刚性,因为5月份之后疫情逐步好转,公司很多网点逐步恢复开课,加上公司逆势扩招了一批教师,整个上半年成本并没有出现太大的下滑。3)公司业务上半年以收款为主,协议班模式下收入确认下滑容易引起净利润大幅波动。
  下半年业绩预计强势反弹,行业和公司景气度持续上升:1)从我们跟踪的数据来看,6月中下旬开始各类招录反弹幅度较大,整体扩招30%左右,因此我们预测公司预收款情况会持续向好。2)原Q2项目堆积至Q3,加上Q3本来的扩招项目,因此我们预测公司Q3业务会有较高反弹。3)国内就业压力较大,公共服务部门承载就业的机会增加,公务员、事业单位、国企等单位扩招趋势明确,补充增加医疗、教育人员是硬性需要,退休换新是长期需求,因此公司所在赛道的行业需求持续旺盛。市场格局没有发生变化,公司上半年逆势扩招教师会进一步提升其在行业的竞争力。
  盈利预测:我们认为行业需求依旧旺盛,暂时不调整全年业绩预测,待下半年具体跟踪数据再做更新。2020-2022年营收分别为138.33亿元、190.10亿元、254.95亿元,净利润分别为25.76亿元、35.88亿元、48.50亿元,EPS分别为0.42元、0.58元、0.79元,对应目前股价的PE分别为76倍、54倍、40倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:1)下半年疫情反复,公司业绩不及预期;2)突发负面事件影响公司形象;3)行业政策变动,特别是招录政策的变化;3)公司人员规模急速增长;管理效率下降;4)竞争格局改变,竞争对手加码投入。

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