事件概述
　　公司发布2020年半年度业绩预告，预计2020H1归母净利润20~30亿元，去年同期亏损22.40亿元；基本每股收益0.42~0.62元/股，去年同期为-0.47元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　分析判断:
　　销量提升结构改善，Q2业绩环比改善
　　2020H1公司业绩扭亏，主要是因为：1）2020H1公司非经常性损益超过50亿元，主要包括长安新能源出表增加归母净利润约21亿元，出售长安PSA股权增加归母净利润约14亿元，持有宁德时代股价上涨增加归母净利润约17.75亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）经营层面整车销量和产品结构有所改善，国内新冠肺炎疫情得到有效控制后，4月以来公司产销量趋势全面向上，2020H1公司总体销量83.10万辆，同比+1.3%，实现逆势增长，其中自主品牌表现稳健，重庆、河北、合肥长安合计销量42.04万辆，同比+6.6%，长安福特销量9.74万辆，同比+29.7%，CS75 Plus和福特锐际持续热销，新车型Uni-T、福特探险者有望成为爆款。
　　分季度来看，假设2020H1非经常性损益为52.75亿元（主要项目之和），业绩预告中枢对应2020H1扣非后归母净利润为27.75亿元，对应2020Q2扣非后归母净利润为-9.82亿元，环比Q1显著改善，但同比亏损幅度略微扩大，我们预计与贵金属价格上涨导致成本上升、零部件年降进度低于预期等因素有关。
　　股权激励方案落地，健全长效激励机制
　　7月13日公司发布A股限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票数量不超过9,500万股，激励对象不超过1,292人，授予价格为6.66元/股。本次激励计划覆盖人数约占公司管理、技术类员工的10%，覆盖范围较广。拟授予限制性股票数量上限为9,500万股，对应人均7.35万股，当前股价（7月14日收盘：13.19元/股）对应人均将获益48.0万元，本次激励计划的力度较大。综上，我们认为本次激励计划有助于公司健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，并提升核心团队成员工作积极性。
　　核心板块产品周期向上，H2业绩有望迎来改善
　　2019H2上市的CS75 Plus已经成为爆款，自主品牌2020年推出Uni-T、逸动Plus两款增量车型。其中Uni-T作为长安自主第三次创业创新开启的全新高端系列Uni系列首款车型，动力、内饰及科技配置优势明显，且填补了长安自主品牌在跨界SUV细分市场中的空白，具备成为爆款的潜质；UNI系列在未来1-2年内计划推出4-5款车型，继Plus系列后进一步优化产品结构，驱动长安自主销量持续增长。同时，新一代蓝鲸动力配套比例将继续提升，NE系列发动机逐步取代H系列、自主DCT变速箱逐步取代爱信6AT变速箱实现单车降本，驱动自主品牌盈利改善。
　　长安福特在产品周期重振、战略多维调整、林肯国产化驱动下品牌逐步实现重塑，销量迎来修复。目前林肯首款国产车型冒险家、长安福特首款中大型SUV探险者已分别于3月、6月上市，林肯飞行家和另外一款林肯SUV车型也将于年内上市，预计4款重磅新车在2020年将为长安福特贡献6~8万辆的增量，销量提升叠加产品结构优化带动长安福特业绩触底反弹。
　　投资建议
　　乘用车行业“刺激政策+首购释放”双重逻辑驱动需求回暖；公司战略聚焦两大核心资产：1）长安自主产品周期上行，量价齐增；2）长安福特底部向上，边际改善逐步兑现。销量方面，核心品牌数据增长持续得到验证，且跑赢行业脱颖而出；业绩方面，受疫情影响20Q1利润波动，预计20Q2起盈利恢复弹性。
　　维持盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利为35.5/60.7/67.9亿元，EPS为0.74/1.26/1.41元（不考虑定增），当前股价对应的PE分别17.8/10.4/9.3倍。考虑到公司中期盈利中枢将继续回升，给予公司2022年12倍PE，维持目标价16.92元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　车市下行风险；老车型销量下滑；新车型上市不达预期；降本控费效果不达预期；长安福特战略调整效果不达预期。