起家于珠海的国有背景房企。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1992年成立于珠海,稳坐珠海区域龙头地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司实际控制人为珠海市国资委。
销售快速成长,迈出全国化布局。公司提出了“立足珠海,面向全国”的战略布局,目前在全国40余城均有布局。2015年以来,公司房地产销售额实现快速增长,4年复合增速62.30%。2019年公司位列行业第39名(克尔瑞销售榜单),较2018年提升8位。2020年上半年,公司实现440.70亿元的销售额,同比微增0.92%。在疫情的冲击下,公司依然能够实现销售额增长,预计2020年能够突破千亿。
激励机制完善巩固公司内在驱动力。2017年以来,公司不断完善激励机制,巩固内在经营驱动能力。公司先后推出了限制性股票激励计划、董事局特别激励基金办法和项目跟投机制,激励机制的完善也带动了公司经营周转提速,巩固提升内在经营驱动力。
市场担心两大问题,目前我们认为并未对公司发展形成制约。1)土储:公司秉承着不囤地、快周转的经营战略,土储偏低。依靠公司国有背景和品牌优势,公司通过公开竞购、合作开发等方式获取土地的能力依然优异。此外,公司还通过旧改、城市更新等方式获取资源。城市更新储备对后续发展土储进行补充,土地储备整体无忧。2)负债率高:公司有息负债规模和杠杆水平偏高与公司发展阶段相匹配。偿债能力方面,公司现金短债比2020Q1升至1.07。在疫情影响下,公司短期偿债能力仍处在优化中。融资能力方面,公司背靠国有背景优势,公司2020上半年融资成本明显下行,反映出市场对公司的认可度依然较高。
盈利预测与投资评级:公司背靠珠海国资委,展开全国化布局;销售加速成长,未来业绩确定性高。预计公司2020-2021实现归母净利润31.91、36.98亿元,对应EPS为1.51、1.75元。综合考虑参考同规模房企以及行业整体估值水平,给予公司2020年底5.5-6倍PE,对应合理估值区间8.31-9.06元,给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示:疫情反复,公司推货销售受到一定影响;行业政策收紧,尤其资金政策收紧,给公司带来融资、偿债压力。