展望下半年，银行息差收窄趋势明确，但预计下半年收窄压力好于上半年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在经济逐步复苏、整体流动性宽裕背景下，货币政策呈现“总量宽松、边际收敛”趋势，预计全年新增信贷20万亿，对应信贷同比增速13.2%，增速与上半年相近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到经济对资产质量影响的滞后性以及疫情的反复性，我们认为下半年资产质量压力将有显现。目前板块估值对于2020年为0.75x，仍处于历史较低水平，估值安全垫厚实，如果后续国内经济修复进程超市场预期，我们认为板块估值有望进一步修复。从中长期来看，板块具备低估值、高股息率（4.8%，2020年）的特点，配置性价比凸显。个股方面，推荐基本面稳健、具备综合化优势的大行，基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。
　　支撑评级的要点
　　估值筑底，向上弹性关注经济改善进程
　　我们认为下半年货币政策呈现“总量宽松、边际收敛”趋势，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，全年新增信贷预计新增20万亿（对应2020年增速13.2%，6月末同比增13.3%）。银行业资产质量压力在下半年或有显现，但系统性风险发生可能性低。从估值来看，目前银行板块动态PB（2020年）为0.75x，仍处于历史较低水平，充分反映出市场对经济趋势、银行基本面走弱的悲观预期。我们认为国内经济渐进式复苏以及让利实体经济规模的明确有助于夯实银行板块估值底部，但疫情的反复性和外部经济的不确定性掣肘板块估值大幅修复的弹性，未来仍需关注经济修复进程。
　　让利有度，以量补价
　　2020年上市银行息差收窄趋势明确，考虑到企业经营的改善以及政策利率调降空间，我们认为下半年息差降幅趋缓，预计上市银行2020年息差较2019年收窄10-15BP。规模方面，全年资产规模增速将呈现“先走高后企稳”趋势，预计生息资产规模同比增速较2019年（9%）提升至10-11%，增速与上半年保持稳定。我们认为“以量补价”逻辑贯穿全年，但规模增速趋稳背景下，下半年规模扩张对收入的贡献将不及上半年，基于全年息差收窄12.5BP的假设，我们预计上市银行2020年营收增速较2019年（9.5%）收窄至4-5%。考虑到资产质量压力，预计银行继续维持较大拨备计提力度，我们判断2020年信贷成本与2019年相近为1.3%，预计2020年上市银行归母净利润增速较2019年（6.5%）下行至2%-3%。
　　个股筛选：精选优质个股，强者恒强
　　2019年以来银行资本金补充加快，提升银行资产端扩张能力，但在经济下行周期，资产端优质资源成为各家银行比拼关键。我们认为两类银行有望脱颖而出：1）综合性银行：例如大行，股份行中的光大银行、平安银行等，业务布局更为均衡，且综合服务能力强，在对公和零售业务均具备资源优势，风险把控严格、经营更加稳健；2）精品银行：这类银行在零售或者对公领域具备独有优势，例如股份行中的招商银行，城商行的宁波银行、常熟银行。招商银行在零售市场建立护城河，早于市场布局零售业务，培育零售客户基础、提升客户粘性；宁波银行和常熟银行业务聚焦当地，有清晰、独特的客群定位，具备差异化竞争力。
　　评级面临的主要风险：疫情反复使得经济超预期下行。