投资要点
理想汽车提交IPO招股书。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】理想汽车正式向美国证券交易委员会提交招股说明书,计划通过IPO募集最多1亿美元资金;理想ONE从2019年四季度开始交付并贡献营收。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4Q19/1Q20公司营业收入分别为2.84/8.52亿元,对应新车交付量分别为973/2896辆,单车收入29万元左右。4Q19/1Q20毛利分别为-9.5/6828.8万元,新车交付的第二个季度即实现毛利转正;归属公司普通股净利润-10.72/-2.34亿元,环比大幅改善;经营性现金流净额-4.51/-0.63亿元,环比也实现较为明显的改善。
理想与蔚来的交付量轨迹有一定的相似之处,但同等交付规模下理想的盈利情况明显好于蔚来,我们认为主要原因有:1)与纯电车型相比,增程式车型的单车BOM成本更低。理想ONE单车BOM成本较一般纯电车型低20%-25%,较传统燃油车仅高出10%。2)理想的费用支出水平较同等交付规模下蔚来的支出水平更低。在交付量和交付结构上,理想与蔚来也比较相似,20年1-5月蔚来ES6和理想ONE的上险数分别为9148和7776辆;在使用性质上基本上都去往私人消费;在城市分布上都以一二线城市为主。在行业趋势方面,增程式并非未来发展的主流,随着电池成本的下降和基础设施建设的完善,增程式汽车目前相对于纯电车的续航和成本优势或将不复存在,行业增长空间有限。长期来看,我们认为理想需要探索更加多元化的产品路线,摆脱对单一技术路线的依赖。
行业动态:6月动力电池装机量4.7GWh,环比大幅上升;宁德时代与本田达成战略合作;欣旺达增资电池子公司;比亚迪6月新能源汽车销量回暖;容百科技半年度利润预减;截至6月全国充电桩保有量132.2万台,同比增长31.9%;2020年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标发布。
投资建议:20年国内新能源总量难有起色,但结构性变化值得关注;海外疫情对电动车销量的影响基本解除,在政策的扶持下有望恢复高增长。建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。整车方面,推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团,关注吉利汽车;电池材料方面,关注宁德时代、当升科技;电机电控方面,建议关注卧龙电驱、汇川技术;锂电设备方面,建议关注先导智能和杭可科技;锂钴方面,尽管钴和锂价格仍有所下降,但2020年钴和锂供需格局改善较为确定,建议关注华友钴业和天齐锂业。
风险提示:1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长,维持高增速将愈发困难,面向大众的主流车型的推出成为关键;2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放,致使产业链各环节面临降价压力;3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化,海外巨头进入国内市场的脚步正在加快,对产业格局带来新的冲击。