上市树立民营加油站品牌,加速扩张打造龙头地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首次覆盖,给予“买入”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司是民营加油站龙头企业,上游采购渠道多样化保障油品稳定供应、具成本优势,自建油库维稳批零价差、保障利润稳定;计划投入7亿元通过收购&租赁的方式新增18座加油站,增量空间广阔。我们预测2020-2022年,公司归母净利润为212/294/416百万元,同比增长30.9%/38.8%/41.4%,EPS分别为1.59/2.20/3.12元;以7月13日收盘价计算,对应PE为34.6/24.9/17.6倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
上游采购渠道多样化,自建库存维稳批零价差
上游采购渠道多样化:公司建立了以山东地炼为主、国有石化企业为辅,贸易商为补充的多元化采购渠道。充分利用供应渠道优势,有效应对原油价格波动,保障油品稳定供给;山东地炼为主要供应渠道,占比50%以上,对比2017-2019年山东地炼出厂价始终低于中石油、中石化的批发价,采购成本上具有优势。自建油库维稳批零价差:公司拥有库容2.95万方的湘潭油库,平均库存周期为15天,与成品油调价周期10个工作日基本保持一致,最大程度减小原油价格变动对公司的不利影响。此外,长沙铜官油库项目建成后,公司将拥有9万方仓储能力,周转量将达到100万吨以上,有助于加强公司采购议价能力和抗风险能力。
抢先布局构建竞争壁垒,收购&租赁加速版图扩张
抢先布局建构竞争壁垒:由于新建加油站审核复杂,且国家规定城区加油站之间车行距离不少于1.8公里,优质地段加油站成为稀缺资源。截止2019年底,公司自营30座加油站,主要位于在市区或主干路段附近。同时配套有库容2.95万方的湘潭油库,3.2公里铁路专线使用权、25辆不同吨位的油罐车,建构竞争壁垒。收购&租赁加速版图扩张:根据公司扩张项目计划,将投入7亿元新增18座加油站,平均单站成本为3850万元/座。对比2018年-2019年自建平均成本为4269万元/座。通过租赁和收购的综合成本将低于自建成本,同时缩短前期准备时间,使公司实现短期快速扩张的目标。另外,公司通过此模式有望扩张到省外发达地区,增量空间广阔。
风险提示:行业竞争加剧、加油站扩张不及预期、品牌营销效果不及预期。