产品种类多,龙头产品出众。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是全球规模最大的橡胶助剂生产企业之一,产品涉及橡胶助剂全品类,包括防焦剂、促进剂、不溶性硫磺、微晶石蜡和胶母粒等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司龙头产品防焦剂CTP连续多年产销量占全球比超60%以上,对公司营业收入贡献比超20%。公司不溶性硫磺产品产能国内第一,促进剂产能也位居国内行业前三!
橡胶助剂高端产品仍被国外品牌垄断,公司不溶性硫磺实现突破。不溶性硫磺是生产子午胎必不可少的原料。“连续法”生产出的不溶性硫磺具有“三高”品质,优于其他不溶性硫磺,长期被国外垄断,在公司投产以前,全球只有两家企业掌握了连续法生产不溶性硫磺的技术,分别为美国Flexsys公司、日本四国化成工业株式会社。公司于2020年初投产的2万吨“连续法”不溶性硫磺产能实现了国产技术突破,且2021年仍将有4万吨“连续法”产能投产。公司将超越日本四国化工及尚舜化工,成为不溶性硫磺行业的世界第二、国内第一,产能将达到8万吨。从长期来看,相对于“间歇法”“高温水法”生产出的不溶性硫磺,“连续法”产品单价高,毛利大,技术壁垒强,必将为公司带来新的竞争优势和业绩的持续提升。
研发优势助力产品结构升级。公司拥有行业内唯一的国家级研究中心“国家橡胶助剂工程技术研究中心”,拥有包括院士在内的高水平科研开发团队。公司新增产品均来源于自有研发技术的落实。公司目前已经拥有了技术壁垒较高的防焦剂CTP产品和不溶性硫磺产品,公司还将凭借技术优势进一步进入被国外企业占据的酚醛树脂领域。随着公司酚醛树脂产能的释放,公司整体产能中高技术壁垒、高附加值产品的比例将进一步提升!
价格底部加速落后产能出清,市占率逐年攀升。受全行业产量过剩压低价格的影响,橡胶助剂主要产品价格位于近五年底部位置,底部价格将加速中小厂商的产能出清,龙头企业的市占率有望进一步提升,价格或将逐渐回暖。橡胶助剂行业集中效应明显,公司作为龙头企业市场份额持续增加!
盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2021年EPS(摊薄)分别为0.48元,0.81元和1.00元,对应动态市盈率(2020年7月10日收盘价8.85元)分别为18倍、11倍、9倍。以2020年盈利来看,公司市盈率为18倍,2019年行业平均为40倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素:1、橡胶助剂持续大幅下行的风险;2、公司项目建设投产不及预期的风险;3、原材料价格大幅波动的风险。