事件:
　　2020年7月13日，公司发布2020年半年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020H1公司预计实现归母净利润4.12-4.67亿元，同比增长50-70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，Q1实现归母净利润1.83亿元，同比增长49%；Q2预计实现归母净利润2.28-2.84亿元，同比增长51%-87%。对应2020H1的EPS为0.32-0.36元/股（2019年为0.22元/股）。主要是受益于疫情之下人们消费习惯的改变，公司相关品类销售良好，相关渠道快速增长。国际原材料价格下降改善营业成本，高毛利产品占比持续提升推高公司利润。
　　投资要点:
　　卫生意识提高促生活用纸量提升，公司纵向推进高中低端市场全覆盖，横向拓展个护、口罩等品类。疫情影响之下，受益于人们卫生意识的提高和消费习惯的改变，生活用纸消费量提升。公司的“太阳”、“洁柔”等品牌共同实现生活用纸高中低端市场全覆盖。另外，公司还进军个护品类，疫情下拓展口罩、洗手液等防疫产品，在完善品牌和产品矩阵的同时，实现收入的快速增长。
　　浆价低位震荡+高毛利产品占比提升推高公司利润。近一年来国际浆价维持低位震荡，企业营业成本下降推高利润。并且由于库存充裕，国外下游市场恢复缓慢，未来一段时间内预计上涨动力不足，企业有望继续享受成本红利。叠加公司高毛利产品占比（2019年接近70%）持续提升，盈利能力有望进一步提升。
　　产能稳步释放，渠道配合促销售高增长。公司产能的全国性布局日臻完善，未来湖北、唐山产能将稳步释放。GT、KA、AFH、EC、RC、SC六大渠道全面发力，配合产能释放保证销售高增长。近年来电商渠道占比不断提升，公司配合营销手段促电商渠道飞速扩张。
　　盈利预测与投资建议：未来受益于浆价低位震荡、人们卫生意识提高带来的用纸需求提升，我们认为公司将凭借高毛利产品占比提升、产能和品类扩张实现全年业绩亮眼增长，预计公司2020-2022年归母净利润增速分别为43%/20%/19%; EPS为0.66/0.79/0.94；对应PE分别为32/27/23倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：浆价大幅波动、产能释放不达预期、产品拓展不达预期。