研究结论
　　利率债托管量显著增加，特别国债发行，国债供给大幅增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国债托管量6月环比增加4674亿，较去年同期多增3418亿，一方面今年财政赤字率有所提高，另一方面，6月已发行1900亿特别国债。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）地方债托管量6月环比增加3058亿（5月环比增加8080亿），较上月大幅减少，地方债的发行节奏放缓主要是为特别国债让步。政金债托管量6月环比增加3975亿，较去年同期多增近1600亿。总体来看，利率债月托管量环比增加1.17万亿，较去年同期大幅增长。
　　信用债托管量增速连续两月大幅放缓。6月信用债托管量环比仅增加134亿（5月环比增加802亿）。
　　银行配置力度并不弱，大幅增持利率债；信用债方面，银行主要增持超短融。6月银行利率债托管量环比增加6469亿。其中，国债环比增加2551亿，较上月多增565亿；地方债环比增加1363亿，较上月大幅减少近6000亿；政金债环比增加2554亿，较上月多增910亿。虽然6月供给量大幅增加，但银行的配置力度其实并不弱。6月商业银行信用债托管量环比增加632亿元（5月增加946亿元）。其中，超短融托管量环比增加563亿元，较上月增加331亿，其余信用债品种的月托管量环比均较上月环比明显减少。
　　广义基金投资力度减弱，大幅减持信用债，信用债托管量6月环比大幅减少972亿，降幅较5月继续扩大（5月环比减少85亿），其中主要以减持超短融为主，6月超短融托管量环比减少855亿。广义基金对超短融的减持或与产品遭遇赎回有关。利率债方面，广义基金的国债托管量6月环比大幅增加1259亿（5月增加469亿）；地方政府债6月环比大幅增加2226亿（5月增加416亿），半年末时点，银行理财的地方债增持量通常大幅增加；相应的，广义基金对政金债的投资力度也有所减弱，政金债6月环比增加1068亿（5月增加2027亿），较去年同期也有所减少。
　　保险机构配置力度有所加强，券商需求有所回暖。保险机构连续两个月显著增持地方债，政金债增持量超往年同期。经过5-6月的利率调整后，利率债对保险机构具有一定的配置价值，地方债和政金债的增持力度持续加强。
　　券商需求有所回暖，政金债和信用债均转为增持。相比5月券商仅增持了国债而言，6月券商需求有所回暖，国债托管量环比增加213亿，政金债托管量环比增加175亿。地方债托管量环比减少167亿。信用债托管量环比增加135亿元，由上月的减持转为增持，其中主要增持中票。
　　境外机构托管量持续创新高，外资的利率债配置力度依然强劲。6月外资的利率债托管量环比增加866亿，成为银行、广义基金后的第三大主要投资力量，截至2020年6月，国债市场中的外资占比已上升至9%。我们在6月报告《境外机构加速布局境内债市仍是大势所趋——债市机构行为研究系列之一》中明确表示过“中国利率债的吸引力将继续增强，外资配置需求将进一步提升。保守估计，之后外资月均新增体量约800亿左右，仍将维持高增速，截至年底外资占国债市场的比重或将进一步提升至9.5%。”
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