事件：
　　7月13日，立思辰发布定增预案，拟向窦昕、粤民投、分众创享募集资金总额不超过13.08亿元；本次发行股票价格为15.58元/股，发行数量不超过8395万股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】募集资金在扣除发行费用后将用于大语文多样化教学项目、大语文教学内容升级项目、偿还银行贷款和补充流动资金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　◆窦昕认购5亿元，彰显对大语文信心。本次定增中窦昕认购金额达5亿元，锁定期为18个月。窦昕是公司董事、总裁、大语文团队负责人，且持有公司8.39%股份，其认购5亿元新股一方面为推进公司大语文内容升级、扩张加速提供资金支持，展现了推进大语文发展的决心，另一方面也彰显了对公司大语文业务发展前景的积极预期与信心。窦昕认购完成后持股比例将达到11.02%。公司第一大股东池燕明先生持股比例将从12.43%下降到11.33%。
　　◆窦昕表决权委托给实控人池燕明行使，公司管理层稳定。窦昕与实控人池燕明签署《表决权委托协议》，将全部公司股份之上对应的除收益权以外的其他各项股东权利不可撤销地委托给池燕明行使。根据该协议，池燕明控制的股权比例将达到22.35%，有望提高公司管理层稳定程度与内部决策效率，有利于公司坚定推进战略转型，持续推进大语文业务发展。
　　◆引入粤民投、分众创享作为战略投资者，业务协同作用突出。公司引入粤民投（智盈投资、云瀚投资、云展投资）和分众创享作为战略投资者，锁定期为18个月，战略合作期限为3年。粤民投是由华美国际、碧桂园、美的集团等广东省内16家大型民企设立的民营经济融合平台，多家股东旗下均设有教育板块，K12办学经验丰富；分众创享所属的分众传媒是中国最大的生活圈媒体平台，在楼宇媒体、影院银幕、终端卖场等方面拥有最优质的媒介点位资源和广告客户资源。粤民投既可以利用其股东创办的多所学校协助立思辰进行相关课程嵌入、推广，又能协调其投资的传媒类公司与新零售公司与立思辰开展合作、推动公司大语文OMO业务布局，且能够协助公司开拓广东、湖南等区域性业务。分众创享一方面能凭借覆盖范围广、层次丰富的广告播出网络和管理平台，根据大语文的战略布局，针对不同区域提供差异化的课程推广服务；另一方面能围绕大语文校区周围楼宇投放广告资源，通过精准传播降低营销成本，提升品牌影响力。
　　◆募集资金集中运用于大语文业务，彰显大语文核心地位。募集资金中45%将被投入大语文多样化教学项目和大语文内容升级项目，55%将用于偿还银行贷款和补充流动资金。其中，大语文多样化教学项目包含MR未来体验馆、双师课堂升级、中文未来教育云服务平台和诸葛学堂线上学习平台四个子模块，将用多样化教学满足语文学科对核心素养的需求；大语文内容升级项目包含动漫周播剧《豆神魔法学校》、大语文AI知识图谱和大语文数字版权三个子模块，充分发掘、利用原创内容的核心价值。募集资金集中投入大语文业务彰显了公司转型决心和大语文核心地位。
　　◆受疫情影响，公司2020Q1利润下滑明显，大语文业务持续高增长。2020Q1收入1.32亿元（+72%），归母净利润-1.40亿元。公司业务受新冠病毒疫情影响，学校全部停课，除大语文之外的教育信息化业务暂时停滞，导致收入和净利润大幅下降。2020Q1大语文学习业务现金收款4,807万元（+76%）；确认收入9,001万元（+52%）。截至Q1，大语文直营学习中心数量为111个，加盟学习中心数量为334个；分校业务报名人次为26,551人次（+94%）。寒假课程分两期实施，春节前，第1期课程已正常结课；春节后受疫情影响，虽然第2期学员由线下同价转为线上学习过程中出现部分学员退费现象，但整体依然保持增长态势。分校业务寒假班总计就读人次为14,279人次，春季班学员数量恢复正常。
　　◆盈利预测与投资建议。随着后续逐步剥离信息安全等资产，未来立思辰将专注于语文培训服务市场，形成“培训服务+升学服务（高考升学和留学）+智慧教育（教育信息化）”业务布局。语文培训市场空间巨大且趋势渐起，立思辰的大语文培训业务有望步入快速发展期。我们维持20~22年净利润预测分别为2.65/4.00/7.48亿元，EPS分别为0.31/0.46/0.86元，对应PE分别为55x/37x/20x，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：中文未来业绩承诺无法完成、新校区扩张不及预期的风险。