事件概述
　　公司发布2020年6月产销快报:公司单月汽车总产量19.8万辆，同比增长25.3%，环比增加27.3%；批发总销量18.7万辆，同比减少1.3%，环比增加12.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，广汽本田销量8.3万辆，同比增长14.3%；广汽丰田销量6.7万辆，同比增长21.1%；广汽乘用车销量2.7万辆，同比减少39.7%；广汽菲克销量3,158辆，同比减少39.0%；广汽三菱销量6,000辆，同比减少45.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2020H1累计汽车销量82.5万辆，同比减少17.5%。
　　分析判断:
　　6月产销量复苏延续，广本恢复增长贡献增量
　　国内新冠肺炎疫情得到有效控制后，4月以来公司产销量规模明显提升，4~6月批发总销量均达到16万辆以上，其中6月总销量环比提升12.7%，分主体来看：1）广汽丰田销量同比维持快速增长，环比基本持平，主力车型凯美瑞、雷凌、汉兰达销量平稳，增量主要由新车型威兰达贡献；2）广汽本田销量同环比均恢复快速增长，累计同比增速转正，雅阁销量稳健，缤智销量提升，新车型皓影月销量爬坡至2万辆成为重要的增量来源；3）广汽乘用车、广汽菲克、广汽三菱销量表现依然疲软，但环比来看已经企稳。
　　产品大周期+换购需求释放，看好日系竞争力延续
　　从产品周期来看，2020年广汽丰田、广汽本田均处于新产品大年，东风本田CRV、一汽丰田RAV4的姊妹车型广汽本田皓影、广汽丰田威兰达分别于2019年末、2020Q1上市，成为今年重要的增量车型。2020版双积分政策新增“低油耗乘用车”概念，利好HEV技术路线发展，皓影、威兰达的HEV版上市便受到市场青睐，同时HEV技术有望向凌派等车型渗透，提升存量车型的竞争力。广汽本田全新一代飞度于7月6日开启预售，此前受排放升级影响老款飞度销量下滑明显，预计换代后月销量有望恢复至1万辆以上。
　　从市场需求来看，中国市场增换购比例提升，用户平均年龄增加，日系品牌受益于低耗油、售后低成本、高保值率等特性，契合未来主流汽车消费偏好，广汽丰田、广汽本田凭借品牌及产品优势，将在持续向好的日系品牌扩张中脱颖而出。
　　传祺主力车型陆续换代，加码新能源维持竞争力
　　广汽传祺主力车型GS4自2019年底完成换代后销量显著提升，目前月销量稳定在1万辆以上，预计仍有提升空间。2020年6月，第二款基于GPMA平台打造的GA8换代车型上市，除了外观、内饰升级外，新一代车型动力性能、智能化水平提升明显，预计随着其他车型基于GPMA平台陆续完成换代，传祺品牌综合竞争力有望进一步提升。
　　Aion系列车型上市以来广汽新能源强势崛起。基于第二代GEP平台推出的Aion S在上市后维持热销，2019年12月销量已达8,460辆；第二款车型Aion LX、第三款车型Aion V分别于2019年10月、2020年6月上市，Aion系列车型谱系逐步完善。6月广汽新能源销量4,200辆，同比增长49.0%，5G+AI有望掀起智能电动汽车发展创新浪潮。
　　投资建议
　　乘用车行业在“刺激政策+首购释放”双重逻辑下需求回暖。公司受疫情影响2020Q1产销及业绩承压，但4月以来产销量规模快速回升，连续3个月批发销量突破16万辆，6月销量环比显著提升。我们预计公司作为日系合资龙头，将持续受益于广汽丰田、广汽本田新车型投放；自主品牌销量企稳，有望迎来边际改善，新能源长期贡献增量。
　　维持盈利预测：预计2020-2022年归母净利84.5/102.8/118.2亿元，EPS 0.82/1.00/1.15元，当前A股股价对应PE 11.7/9.6/8.4倍，H股股价对应PE 6.7/5.6/4.8倍。鉴于公司日系占比高且品牌结构占优，继续给予公司A股/H股2020年目标PE 15/12倍，A股目标价维持12.30元，H股目标价维持11.16港元，均维持“买入”评级。
　　风险提示
　　车市下行风险；老车型销量下滑；新车型上市不达预期；汽车消费刺激政策落地时间及效果不达预期；海外新冠肺炎疫情影响核心零部件供应。