基本结论
　　事件：7月12日下午，国城矿业股份有限公司发布公告，将于2020年7月15日发行8.5亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：
　　当前债底估值（全价）为87.68元，YTM为2.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国城转债期限为6年，债项评级为AA（联合），票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2020/7/10）4.72%作为贴现率估算，纯债价值为87.68元，纯债对应的YTM为2.41%，债底保护较好。
　　当前平价为99.15元，下修条款对投资者较友好。转股期为自发行结束之日（2020年7月21日）起满6个月后的第一个交易日（2021年1月21日）至转债到期日（2026年7月14日）止，初始转股价21.07元/股，正股国城矿业7月10日的收盘价为20.89元，对应转债平价为99.15元。国城转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2个计息年度，30，70%，下修条款对投资者较友好。
　　预计国城转债上市首日价格在110.42~117.66元之间。按国城矿业最新收盘价测算，当前转债平价为99.15元，略低于面值。综合可比标的，预计上市首日转股溢价率在15%左右，对应的上市价格在110.42~117.66元区间。
　　预计原股东优先配售比例为69.85%。国城矿业的主要股东包括甘肃建新实业集团有限公司以及浙江国城控股集团有限公司、重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司等，最新持股比例分别为40.99%、32.99%和0.88%，截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东中有60%参与优先配售，预计原股东优先配售比例为75.53%。
　　预计中签率为0.0035%~0.0052%。国城转债发行总额为8.5亿元，预计原股东优先配售比例为75.53%，剩余网上投资者可申购金额为2.08亿元，预计网上有效申购户数中枢为500万户，平均单户申购金额为100万元，预计网上中签率在0.0035%~0.0052%之间。
　　整体来看，国城转债当前平价略低于面值，下修条款对投资者较友好，具有一定的吸引力。国城矿业是国内规模较大的有色金属开采商，受有色金属行情走弱影响，近两年业绩有所下滑，但二季度锌精矿价格开始反弹，公司业绩有望迎来恢复性增长，具备一定的配售价值，建议积极参与一级申购。
　　风险提示：有色金属价格波动、正股业绩不及预期等。