投资要点
　　国六标准逐步推行，尾气处理技术升级正当时：2019年7月起，重型车开始实施国六标准；2020年7月起，轻型车开始实施国六标准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比国五标准，国六标准下尾气排放限值大幅收严，尾气处理技术也要求进一步升级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体到不同车型，轻型车后处理系统中，国五主要使用TWC，国六增加GPF；重型柴油车后处理系统中，国五主要使用DOC+POC，对应国六排放标准的后处理主流技术方案为DOC+DPF+SCR+ASC。
　　柴油机+汽油机双市场发力，国六升级或将激活千亿级市场：国六标准的实施有望带来尾气处理市场的急速扩容。我们将柴油机分为轻型柴油机、重型柴油机和非道路柴油机三部分进行测算，预计柴油机市场空间将增长至555.08亿元；而汽油机市场在乘用车需求复苏的带动下，市场空间或将增长至562.12亿元，因此二者合计激活的市场空间有望超过千亿元。
　　市场空间充分打开，尾气后处理产业链迎新机遇：目前，机外净化技术是尾气后处理的主流选择，汽车机后尾气处理系统是由热端管件、催化器、共鸣器、消音器等组成，其中催化器是机后尾气处理系统的核心要件，主要包括TWC、GPF、DPF、SCR、ASC、DOC等，同时，尾气净化催化器由催化剂和金属外壳构成，催化剂作为其中核心，又包括贵金属、载体、助剂、涂层四部分。随着市场扩容过程的推进，尾气后处理产业链中相关企业业绩水平与盈利能力有望得到提升，同时也将促进上下游产业的发展，尤其是对应的上游产业，市场需求显著增加，为相关企业带来发展机遇。
　　投资建议：国六标准升级，尾气后处理行业激活千亿级市场，产业链上相关标的有望持续受益。推荐沸石业务全面扩产的万润股份，尾气处理方案提供商国瓷材料，建议关注车用尿素龙头龙蟠科技，国内载体自主研发龙头奥福环保，发动机后处理领域龙头艾可蓝，以及铂金属产量领先的贵研铂业。
　　风险提示：汽车销量不及预期；国六标准推行力度不及预期；原材料价格大幅波动；新能源汽车的替代。