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国防军工行业研究报告:天风证券-国防军工行业点评:关注军工中的消费品,首选无人机+导弹+航空耗材-200712

行业名称: 国防军工行业 股票代码: 分享时间:2020-07-13 06:39:53
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李鲁靖,邹润芳
研报出处: 天风证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 303 KB 分享者: yq9****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  什么是军工中的消费品?
  军工中的消费品指的是消耗型武器装备,或非消耗型武器装备的消耗配套产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】战斗机、坦克、舰船等均为非消耗型武器装备,其特点为均是有人作业,因此战争中将尽量避免折损。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而无人机、导弹则属于消耗型武器装备,其存在的意义即为实现无人员折损条件下的任务打击。航空耗材是非消耗型武器的耗材产品,如刹车盘、发动机涡轮盘等维修替换件。
  实战化训演拉动导弹、航空维修耗材等消费品进入快速消耗期
  “十三五”以来我军推动实战化训练和演习制度,各类消耗型武器装备使用量大幅增加。自2016年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来,部队训练质量得到有效提升。据解放军报相关报道披露,东部战区陆军某旅2018年全旅枪弹、炮弹、导弹消耗分别达到2017年的2.4倍、3.9倍、2.7倍。我们认为,随着我国实战化训练的深入实施,导弹等消耗类武器装备及配件进入消耗加速补库存阶段,此外航空维修替换产品因使用大幅增加,更替周期出现缩短从而获得超额增速。
  中大型无人机度过“十三五”军贸销售阶段,“出口转内销”或实现突破
  根据国防科技信息网报道,全球军用无人机(UAVs)的市场价值将由2018年的121亿美元上升到2025年的268亿美元,在此期间,复合年均增长率(CAGR)为12%。中新网2014年报道,我国无人机与美国差距近20年,相当于美国、以色列90年代水平,美国2000年到2012年发展阶段(经历了阿富汗、伊拉克两次现代战争试用洗礼),军用无人机进入快速增长阶段,美2000-2012年年产值增长超过11倍(国防部在无人机方面的投资已经从2000财年的2.84亿美元增长到2012年的33亿美元,12年是00年的11.62x)。考虑到近年我国已成为无人机军贸市场的主要出口国,我们认为“出口转内销”国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。
  投资建议:
  目前军工板块处于5年期PE-TTM40%分位,我们发现军工ROE-TTM处于5年历史最高点(2015年前军工板块尚未完成核心资产上市,基本面分析参考意义较弱),历史估值分位或将首先完成均值回归,即追随景气度回到估值上半区,目前PE-TTM市盈率为77.59,平均值为97.8,距离平均值距离为26%,因此我们中期维度看好军工板块估值完成5年期均值回归。军工目前处于十年维度景气扩张阶段,主要关注“十四五”预期扩张速度较高板块,如航空(军用、大飞机)、导弹、国产化核心电子元器件。本周推荐重点关注消耗品类投资机会。
  无人机:航天彩虹(行业龙头,彩虹无人机)
  导弹:航天电器(连接器、微特电机);关注,天箭科技(固态功放)
  航空维修耗材:北摩高科(刹车盘、机轮、起落架)、航发动力(发动机整机维修、叶片涡轮盘等替换件)
  风险提示:军工投入低于预期、军工改革低于预期
  

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