■事件：康泰生物发布2020年中报预告，预计实现归母净利润2.58-2.84亿元，同比增长0%-10%；预计非经常损益约为573万元，据此测算，预计公司实现扣非净利润2.52-2.78亿元，同比增长3%-13%；业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■四联苗与23价肺炎疫苗快速放量，公司20Q2业绩恢复高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据业绩预告，分季度看，预计公司20Q2单季度实现归母净利润2.56-2.82亿元，同比增长61%-78%；实现扣非净利润2.50-2.76亿元，同比增长68%-85%。公司20Q2业绩恢复高速增长，预计主要是由于国内疫情得到控制后，我国疫苗终端接种逐步恢复正常、儿童疫苗迎来补种潮，公司四联苗与23价肺炎疫苗销量同比及环比均实现快速增长。根据中检院披露数据，公司四联苗与23价肺炎疫苗的20H1批签发量分别为312万和168万支；根据公司公告，我们预计，公司四联苗与23价肺炎疫苗的20H1销量有望分别超过220万和40万支。在20Q2疫苗补种过程中，公司四联苗因接种针次少而表现出更加明显的竞争优势；在2020下半年，公司四联苗有望进一步受益于竞争品种缺货而实现销量的快速增长；综合测算我国多联苗市场规模，预计公司四联苗2020年销量有望维持快速增长。此外，受益于新冠疫情带来的民众肺炎疫苗接种意识提升，预计公司23价肺炎疫苗2020年销量有望大幅增长。
　　■现有品种有望迎来量价齐升，重磅品种研发申报有序推进。《疫苗管理法》于2019年12月正式实施，这为疫苗企业提供了提价契机；根据各省招标数据显示，公司四联苗单价由西林瓶的285元/支提至预充式的368元/支，60μg乙肝疫苗由220元/支提至320元/支，其他疫苗价格同样有大幅提升。随着各省份招投标的进行，有望为公司带来持续业绩弹性。产品研发方面，根据CDE披露数据，公司13价肺炎结合疫苗于2019年12月申报上市获得受理，并于近期完成药理毒理及药学的技术审评，产品上市审评进展顺利，预计有望于2021年初获批上市。狂犬疫苗（人二倍体细胞）已于2019年8月完成III期临床试验总结报告，预计2020下半年申报生产，并有望于2021年底获批上市。此外，公司水痘疫苗已完成III期临床研究；IPV即将开展III期临床，并已纳入优先审评；五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在开展临床前研究。除自主研发外，公司还积极引进国际前沿技术，加速麻腮风水痘四联苗、一瓶装五联苗等重磅品种的研发。随着在研品种的陆续上市，公司未来业绩有望迎来高速增长。
　　■投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为39.9%、50.8%、76.0%，净利润增速分别为59.2%、86.3%、82.1%，成长性突出；给予买入-A投资评级。
　　■风险提示：疫苗安全事故风险，政策风险，产品市场推广及研发进度不及预期等。