MacBook機殼產業評價正因供應端迎來結構變化而提升，我們預測鎧勝與長盈精密的股價在可見未來均能超越可成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們預測可成MacBook機殼市佔率自2H20開始下滑，並在2021年退出全新設計MacBook機型供應且舊款機型供應比重大幅下滑，目前第三供貨商鎧勝與第四供貨商長盈精密可望因此改變而在2020與2021年市佔率顯著提升故為最大贏家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我們預測MacBook機殼供應因下列3個原因故迎來結構改變：1) Apple供應鏈管理策略改變，對一線供貨商壓力漸大，對二線供貨商卻是絕佳成長機會、2)鎧勝位於鹽城的新工廠與長盈精密位於東莞的新工廠擁有更佳競爭優勢、與3)第一供應商可成加速事業轉型，可能逐漸退出因高基期故利潤無法增長的MacBook機殼事業。
　　因2–3Q20 MacBook需求優於預期，故鎧勝與長盈精密目前產能用率接近滿載；我們預期2020年MacBook出貨量可望因MacBook Air需求優於預期與在家工作需求成長故出貨量提升至1,600–1,700萬部(vs.2019年的1,450–1,550萬部)。因2–3Q20出貨預估顯著增加25–35%，故MacBook機殼供貨近期供應緊張。鴻準、鎧勝與長盈精密可優先取得額外增加訂單，且鎧勝與長盈精密因產能較小故產能利用率接近滿載，而可成的產能利用率則為所有供貨商中最低。展望2H20–1H21，我們相信鎧勝與長盈精密均將持續擴產以接受1H21開始自可成轉移的訂單。
　　機殼供應商可望在2021年受益於Apple Silicon顯著推升MacBook出貨動能與全新外觀設計MacBook Pro，機殼ASP也可望因新款MacBook Pro而提升，樂觀情境下2021年MacBook出貨量可望增加至1,800–2,000萬部(vs.2020年的1,600–1,700萬部)，將顯著貢獻機殼供應商的營收與盈利。我們預測未來MacBook新機型包括：配備AppleSilicon的13.3寸MacBook Pro預計(4Q20量產)、配備Apple Silicon的MacBook Air (4Q20或1Q21量產)、與配備Apple Silicon的全新設計14寸與16寸MacBook Pro (2Q21末或3Q21量產)。在樂觀情境下，若Apple調降採用Apple Silicon的MacBook Air之售價已反映成本降低，且全新外觀設計的14寸與16寸MacBook Pro若需求優於舊款MacBook Pro，則我們預期2021年MacBook出貨量可望顯著成長達1,800–2,000萬部，因鎧勝與長盈精密基期較低，故為機殼最大贏家。
　　我們預測可成在2022年將完全退出MacBook機殼供應鏈，可成的MacBook機殼營收將轉至鴻準、鎧勝與長盈精密，鎧勝與長盈精密因營收基期低故為最大贏家。可成的MacBook機殼營收在2020年約NTD200–250億/RMB 45–60億，我們預期大部分可成的MacBook機殼營收將在2021年移轉至鎧勝與長盈精密。值得注意的是，若生產良率達到Apple標準下，MacBook機殼的毛利率均優於鎧勝與長盈精密的毛利率，故可成逐步退出MacBook機殼供應也將顯著貢獻鎧勝與長盈精密的EPS。
　　投資建議：
　　鎧勝與長盈精密為可成逐步退出MacBook供應鏈的最大贏家。
　　風險提示：
　　新產品生產遞延、因美中貿易戰與新冠肺炎導致需求低於預期。