Q1财报表现亮眼，已连续三个季度实现正毛利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q1金山云实现了营业收入13.9亿人民币，同比增长64.5%，毛利润0.7亿元，同比实现扭亏，毛利率由去年同期的-5.3%转变为5.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计Q2的收入区间为15-15.4亿元，同比增长60%-65%。从上述财务数据我们可以看到，公司在营收端延续了高增长的态势，而利润端开始出现了扭亏盈利的趋势。公司每个季度营收都在环比增长，而毛利从19年Q3开始就已实现扭亏，且已连续三个季度实现正毛利。相较于19年，公司Q1的EBITDA已有明显改善。我们相信在未来若干个季度后有望看到公司实现正向盈利，并逐步提升自身的盈利能力。
　　中国云计算高速发展，各垂直领域有望产生大量新增需求。我们认为，中国云计算已进入快速增长期，公有云市场有望长期维持高速增长。过去5年中国公有云市场一直保持50%左右的爆发式增长中国的IT支出相对海外仍处较低水平。同时数字经济、新基建的政策支持，有望推动“云+AI+5G融合发展释放新动能。Frost & Sullivan预计，2024年，中国各大垂直领域的市场规模有望突破2000亿元，成长空间较大，未来行业的新增需求较多。
　　全面布局各个垂直领域，金山云有望与雷军系企业协同发展。人工智能平台搭建、全面布局多个垂直行业、规模效应是金山云的最大竞争优势。金山云一直以来坚持“垂直聚焦”的发展策略深耕企业级市场，在视频、游戏、金融、医疗、制造和政务领域皆有覆盖。同时，金山云网络产品以优质的IDC网络、同城/异地骨干网络、自建BGP网络为基础，以自主研发技术为核心，打造出了软件自定义、高可用、高性能的网络产品。金山云是金山软件分拆出来的重要业务，受到雷军高度重视，作为雷军系企业，金山云天然地拥有了小米、小米生态链的协同价值。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022营业收入分别为69.42、117.51和193.12亿元，对应EPS分别为-0.25、-0.16和-0.07元。当前股价对应2020-2022年PS值分别为6.73、3.97和2.42倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：政策出现重大变化、云计算及公司发展、技术进步及不及预期