投资要点
　　◆ GIS量价齐升，盈利有望环比改善：根据国网电子商务平台披露，截至2020年6月底，国网输变电项目GIS集招总规模57.6亿元，约为去年招标额的78%，其中前三批次变电设备GIS集招规模为30.6亿元，同比提升51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以220kVGIS为例，2019年-2020上半年GIS投标价格整体处于提升趋势，均价较2019年同比提升20%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到GIS交付周期和原材料价格下行，我们预计2020-2021年公司产品毛利率会有明显提升。
　　◆ GIS中标规模和市占率双提升：公司在国网2020年上半年输变电项目GIS集招中中标近9亿元，约为去年GIS中标额的85%，市占率由去年14.2%提升至15.6%。随着下半年招标启动，预计公司全年GIS中标订单有望实现高增长。
　　◆首次进入意大利市场，海外业务持续突破：公司2009年开始布局海外市场，目前公司产品已覆盖了俄罗斯、印度、乌克兰、巴基斯坦、英国等几十个国家和地区。2020年5月19日，思源赫兹中标全球第三大电力公司——意大利国家电力公司全球互感器集采项目，这是公司在意大利市场的首单突破，对思源的国际品牌提升和欧洲市场开拓起到了强有力的助推作用。
　　◆在手订单创新高，全年业绩有望高增：公司2019年新增订单81.2亿元（不含税），同比增长21.5%，其中80%有望在2020年确认。根据公告，公司2020年上半年预计实现归母净利润3.0~4.0亿元，同比增长56%~108%，全年业绩有望实现高增长。
　　◆投资建议：我们预测公司2020-2022年营业收入分别为79.3亿元、96.5亿元、115.5亿元，同比增长24.3%、21.8%、19.6%，归母净利润分别为8.1亿元、10.3亿元、12.4亿元，同比增长45.8%、26.3%、20.2%，维持“买入-A”投资评级。
　　◆风险提示：电网投资不及预期；海外市场拓展不及预期；新业务产出不及预期。