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研究报告:天风证券-7月:GDP重回正增长,关注复苏斜率变化-200708

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-07-08 22:03:29
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 宋雪涛,赵宏鹤
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 432 KB 分享者: ros****uo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  经济方面,2季度是国内经济从疫情封锁到恢复常态的起点,也是各项主要经济数据恢复斜率最大的阶段,预计2季度实际GDP增速转正至2.9%(前值-6.8%),名义GDP增速转正至3.9%(前值-5.3%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月工业增加值增速基本恢复至疫前水平,基建和房地产单月投资增速有望进一步升高甚至超过疫前水平,制造业投资恢复偏慢,消费增速受乘用车拖累暂时难以转正,外需出现边际改善迹象;PPI同比见底反弹,工业品价格再通胀,CPI可能短暂反弹,但年底仍将回落至0附近。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  政策方面,5月以来的货币政策取向展现了从疫情期间的“饱和式宽松”逐渐回归“常态化”的意图,在经历了将近半年的强对冲后,政策已经进入观察期,保持流动性合理充裕的同时,逐渐转向结构性信用扩张,更多关注货币政策的效率和“后遗症”。后续重点关注7-8月是否出现经济复苏瓶颈和失业率冲高,可能引发货币政策阶段性再加码。
  A股方面,6月PMI、BCI等景气调查指标显示经济复苏势头良好,市场流动性随货币政策边际收紧但仍偏松,叠加中美关系缓和、市场风险偏好提升,7月以来金融、地产、周期等低估值价值股出现了明显的估值修复行情。考虑到政策的有限空间和力度边际收敛,以及全球疫情形势的严峻性,后续经济复苏的方向确定性较高,但斜率可能阶段性放缓。复苏斜率放缓和中美关系缓和的宏观环境有利于科技成长,复苏再加速后的宏观环境有利于可选消费和周期。
  利率方面,近期的供给冲击和股市风险偏好提升导致债券市场进一步调整,10年国债利率突破3.0%。从基本面考虑,经济虽然持续复苏但难超疫前水平,货币政策边际收紧也不至于实质性转紧,且年初至今政策利率已经下调30BP,因此2.9%附近应是10年国债利率的短期均衡位置,3.0%附近应是利率的中短期顶部。利率超调后,长端债券的配置价值上升,下一阶段基本面修复斜率放缓和风险偏好回落可能触发长端利率回落。
  风险提示:汛期暴雨洪水对经济影响超预期;美国疫情反复影响超预期

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