刚需属性:国防力量作为“最后的防线”,国家的刚需赋予其十四五最确定的成长属性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从十三五到十四五,国际环境发生了新的更深远的变化,中美博弈成为贯穿主题。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从2017年《国家安全战略》颁布起,美国防战略(NDS)的主要目标正式转向超级大国博弈,强调与中国的长期战略竞争是首要优先事项。同时,随着国际军控遭遇挫折,军备竞赛趋势显现,区域安全问题愈发严峻。我国新版《国防白皮书》指出世界正经历“百年未有之大变局”,我军现代化水平依然不足。随着中美博弈的加剧,今年4月习近平指出要坚持底线思维,做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备。站在当前时点,十四五期间,对国防继续加大投入的紧迫性和确定性很高。一方面,“新冷战”阴影不断逼近,周边重要大国的国防投入不断加码;另一方面,我军下一阶段完成军队现代化目标的历史使命,将从十四五正式开启。
结构性机会:十四五强化装备升级列装进度,需求旺盛,工业部门和军方机关配合协作更加流畅。十三五期间军队改制改革已基本完成,理顺组织结构、明确装备需求后,十四五军备建设的投入力度有望加强。我们认为当前装备建设的结构性缺口主要集中于“机”(航空航发)和“弹”(导弹)。航空领域的主力型号在十三五期间已逐渐或已完成定型,发动机等核心配套能力也已发展成熟,十四五有望进入批产上量阶段。导弹领域受全球军备竞赛重启、现代战争精确制导化、新装备跟进弹药配套、实战实训消耗增加等4重因素的叠加影响,有望成为十四五增长最快的领域。区别于平台型作战装备,数量规模是导弹武器形成有效战力的必要条件,国内亟需充实新一代导弹武器的储备。此外,随着国内商业航空和商业航天市场的崛起,军工即将迈入2.0形态,进一步打开广阔市场空间,并且在此过程中有望催生千亿市值的优质上市公司。
估值消化:十三五消化估值,十四五投资业绩和成长。2020年是我国“十三五”规划的收官之年,也是开启“十四五”规划和第二个百年发展计划的关键年。伴随“十三五”估值的大幅消化(军工板块当前PE在中信29个子行业排名已下降至第7位,19年初以来军工指数的走势表现出与业绩较高的联动性,估值逐步回归合理区间),“十四五”军工板块投资属性回归基本面,板块中估值低、成长性好,值得长期持有并带来超额收益的优质个股将越来越多。机构投资者将更容易赚到业绩增长的钱而不仅仅是估值波动的钱。
投资建议与投资标的
建议关注“十四五”需求确定性强的核心赛道个股,如主机厂标的:中航飞机(000768,未评级)、中航沈飞(600760,未评级)、中直股份(600038,增持)、洪都航空(600316,未评级)等;发动机及系统层级标的:航发动力(600893,未评级)、中航机电(002013,买入)、中航电测(300114,增持)、*ST湘电(600416,未评级)、航新科技(300424,未评级);新材料及加工标的:钢研高纳(300034,买入)、中航重机(600765,买入)、中航高科(600862,买入)、楚江新材(002171,买入)、光威复材(300699,买入)、菲利华(300395,未评级);以及元器件标的:航天电器(002025,买入)、中航光电(002179,买入)、火炬电子(603678,未评级)、振华科技(000733,增持)等。
风险提示
十四五军品交付进度低于预期;军民融合产业发展进度低于预期