2020年7月3日，央行联合多部委正式发布了《标准化债权类资产认定规则》（以下简称《认定规则》），自2020年8月3日起施行，主要目的是为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导意见》）打补丁，加强对资管产品投资非标的监管。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】早在2019年10月12日就发布了征求意见稿，背景是《资管新规》中对非标的认定比较宽泛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）《认定规则》的主要内容包括：标准化债权资产认定标准、枚举式地明确认定部分债权类资产的划分、后续新增标准化债权资产的认定安排和“非非标”的过渡期安排。
　　《认定规则》对资管产品所投资的债权类资产划分为三类：标准化债权、非标准化债权和非标债权除外类别；此前的“非非标”被归为非标，避免了监管空白。《认定规则》沿袭了《指导意见》对标债资产认定的五大标准，同时更加细化。《指导意见》将不同时符合五大标准的债权资产认定为非标，《认定规则》新增了“非标债权除外类别”，但明确指出仅包含“存款（包括大额存单）以及债券逆回购、同业拆借等形成的资产”，理财直融工具等“非非标”均被认定为非标。
　　央行对社会意见的反馈延续了严监管的态度，使得《认定规则》与征求意见稿相比变化较小，主要的变化点在于央行明确了部分资产为非标或非标资产除外类别。“同业存款、协议存款、结构性存款属于存款的子类别，属于非标资产除外类别；债券借贷、票据逆回购、以标准化金融资产为标的逆回购等形成的资产，不在非标资产除外类别之中”、“非标资产除外类别中不包含同业借款”、“只有一个投资者的私募债券”被认定为非标。
　　《认定规则》主要通过四个渠道影响债券市场：第一，“非非标”确认为非标，非标转标难度加大，但考虑到媒体多次报道监管要求今年压降融资类信托1万亿，下半年非标压缩压力较大，依赖非标融资的中小民营地产公司的信用风险值得关注；同业借款被认定为非标，冲击金融租赁公司负债端，部分依赖同业借款的金融租赁公司压力较大，金融租赁业务被动收缩，部分依赖金融租赁融资的实体企业受到不利影响；银行理财投资非标的额度被挤占，标品占比将加大，使得理财收益率被动下行，利好债券；只有一个投资者的私募债被认定为非标，有利于减少结构化发行，可能会推高私募利差。
　　整体来看，《认定规则》延续了对非标的严监管，符合预期，本身冲击有限，但考虑到媒体多次报道监管要求今年压降融资类信托1万亿，下半年非标融资大概率会大幅收缩，对非标融资占比较大的中小民营地产冲击较大。
　　风险提示：非标收缩剧烈，大幅冲击房企融资，企业违约加剧；城投融资政策边际收紧，非标融资又难以新增，可能会出现流动性危机；依赖同业借款的金融租赁公司负债端无法滚续，出现违约