基本结论
利率债发行减少,信用债发行增加:6月利率债发行量为15172.38亿元,比上月大幅减少38.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净融资额方面,6月利率债净融资额为8862.78亿元,较上月减少52.59%,6月信用债发行量为22663.46亿元,比上月增加24.89%,净融资额为2920.96亿元,由负转正。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)6月利率债加权平均发行期限为7.87年,比上月减少3.76年,加权平均票面利率为2.64%,较上月下行20bps。6月信用债加权平均发行期限为1.32年,比上月缩短0.12年,加权平均发行利率为2.82%,比上月增加55bps。
商业银行、广义基金为利率债加仓主力:6月利率债托管量环比续增,其中国债和证金债增幅更高。分机构来看:商业银行仍是配置利率债的主力,其中全国性商业银行、城市商业银行、农商行和农合行均有所增持,品种上商业银行增持国债和证金债较多;广义基金同样较大幅度增持利率债,主要加仓来源于地方政府债;境外机构增持利率债,在品种上更偏好国债和政金债;保险机构增持利率债,偏好地方政府债;交易所加仓利率债,主要加仓国债、地方债;券商整体配置力量较弱,主要加仓国债和证金债;政策性银行整体配置力量有所减弱,主要减持地方政府债。
广义基金减仓信用债:6月信用债托管量环比减少,主要为短融、超短融、同业存单减少所致,中票与企业债均有加仓,信用债投资有拉长久期的倾向。分机构来看:6月份广义基金是减持信用债的主力,主要减仓品种为超短融和同业存单,商业银行小幅减持信用债,券商和保险机构小幅增持信用债,主要增持品种是中票。
总结:6月份商业银行在利率债延续了强势的表现。商业银行对国债和证金债增持量更高,分不同类型银行来看,全国性商业银行、城市商业银行的配置力量起主导作用。6月商业银行对信用债小幅减持,商业银行对信用债的投资结构变化,主要体现在对同业存单的减持。6月广义基金增配利率债,减配信用债。6月份广义基金大幅增配利率债,主要增持品种为地方政府债,另外大量减持信用债,从绝对量上看,其减持量主导了6月的信用债投资结构,而广义基金对信用债的投资结构变化,主要体现在对超短融、同业存单的减持。券商小幅增持利率债及信用债。利率债方面主要增持国债和证金债,信用债方面主要增持中票;保险机构则增持利率债和信用债。主要增持来源于地方政府债和中票。
风险提示:1)利率、信用利差超预期上行;2)市场风险事件带来的冲击;3)新型冠状肺炎疫情控制不及预期。