核心观点：主导因素逐渐回归业绩，“结构性牛市”仍将延续
　　在经济动能修复、流动性宽松未变、风险溢价下降等因素的推动下，A股的估值和风险偏好持续修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此过程中创业板的弹性高于市场整体，创业板相对于上证综指、沪深300指数的比价持续走高，已经走出了“结构性牛市”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）创业板注册制将在7月22日首批上市。注册制改革首次将“增量+存量”改革同步推进，资本市场改革已进入到“深水区”，有望进一步发挥融资效能，释放市场活力。
　　近期出现了低估值板块（大金融、房地产、周期）的补涨行情，市场成交量连续放量，北上资金大规模净流入，“牛市”情绪浓厚，市场已经开始讨论是否发生风格切换。我们认为，近期的补涨行情主要是由流动性宽松驱动的。再加上近期金融领域的利好政策不断催化，包括商业银行发放券商牌照+混业经营传言、转融通取消保证金提取比例限制、允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金等，大金融板块引领市场上涨。但是短期内上涨过快，后续有可能会进入调整期。再加上即将进入中报密集披露期，本轮补涨行情可能会逐渐消退，市场主导因素将逐渐回归到公司业绩上来，前期的优质赛道（科技、消费、医药）可能重新占优，市场的结构性行情仍将延续。目前判断“风格切换”为时尚早，消费+科技风格仍将持续一段时间。
　　中报业绩方面，我们认为盈利拐点大概率已经在一季度出现。目前生产已基本恢复，但下游需求仍比较弱，企业扩张意愿不明显，盈利恢复相对缓慢。中报业绩反映在市场行情上可能仍是必须消费、医药等行业占优。在长期逻辑不变的情况下，中报业绩调整可能会为部分行业带来上车机会。
　　行业配置建议：1、低估值的金融、地产、建材等行业短期仍有可能继续上涨，但由于节奏过快，以及中报即将密集披露，后续存在调整风险。2、资金抱团仍未打破，大消费板块依然是优质赛道。关注业绩相对稳定、预期较强的必需消费、医疗、高端白酒、家用电器、休闲零售等行业。3、关注确定性较强的新、老基建链条，尤其是新基建涉及的5G相关下游应用等。新能源汽车产业链仍有上行空间。4、关注抗疫特别国债重点投向的民生和防疫领域，包括医疗器械、医疗信息化等。5、持续关注受益于国产替代和自主可控逻辑的半导体、芯片、安防等领域。
　　风险提示：经济下行风险，海外市场持续下跌，贸易摩擦升级，全球经济衰退风险。