■事件:2020年上半年,公司预计实现归母净利润2.50-2.60亿元,同比增长56.72%-62.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单二季度预计实现归母净利润1.67-1.77亿元,同比增长91.95%-103.45%,环比增长101.20%-113.25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■疫情导致农药供应偏紧,公司受益产品量价齐升,并体现出卓越的管理能力。
2020年上半年,新冠疫情对农药企业的生产及销售普遍造成较大影响,尤其是一些在疫情严重地区(如湖北)有产能布局的原药品种,开工受限导致供给收缩较为明显,产品价格上行。根据中农立华原药价格,今年上半年公司主要产品草铵膦价格从11万元/吨连续上涨至14万元/吨,均价为12.57万元/吨(同比-11.81%);其中单二季度草铵膦均价为13.23万元/吨,同比-1.26%,环比+11.03%。公司作为国内草铵膦龙头企业,凭借关键中间体自给的显著优势,积极组织生产和销售,在农药行业景气度下行的背景下,逆势而起,取得上半年业绩同比大幅增长56.72%-62.99%的优异成绩。另外,我们认为,公司在突发疫情的外部冲击下,仍然可以实现业绩的大幅提升,是公司具有高度应急意识和管理能力的体现,也是公司前瞻布局完整产业链、保障中间体供应这一战略决策的业绩兑现。
■公司加速推进MDP并线,进一步扩大草铵膦成本竞争力。
公司2019年底在建工程达到18.34亿元,主要是广安基地投入大幅增加所致,公司正处于新一轮扩张期。截止今年一季度,降至16.29亿元。根据公司6月份发布的投资者交流记录表内容,公司目前正全力推进草铵膦新工艺关键中间体1.5万吨/年MDP产线与原有草铵膦产线的并线工作。根据我们测算,若项目顺利投产,公司草铵膦单位成本有望降低近2万元/吨,与国内其他企业拉开较大差距,公司产品竞争力将显著提升。
■投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为4.64、6.18、8.30亿元。
■风险提示:草铵膦价格下跌超预期;项目建设及投产不及预期;安全生产风险