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交通运输行业研究报告:安信证券-交通运输行业:快递企业中报前瞻-200705

行业名称: 交通运输行业 股票代码: 分享时间:2020-07-05 13:19:43
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 明兴,孙延
研报出处: 安信证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 1,183 KB 分享者: Jam****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  快递:行业需求持续向好,短期淡化快递企业业绩,关注格局变化,推荐龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)快递企业中报前瞻:短期看,市场竞争激烈(产能充裕、份额优先策略),通达系整体业绩将承压,我们测算【中通】(Q2业绩+10%至15%,H1业绩下滑5%至8%);【韵达】(Q2业绩-5%至0%,H1业绩下滑20%-23%);【圆通】(Q2业绩+15%至20%,H1业绩下滑3%至6%);【申通】(Q2业绩下滑30%+,H1业绩下滑60%+);【德邦】(Q2同比增长50%+,H1业绩增速33%+);【顺丰】(Q2业绩+20%至30%,H1扣非+13%-19%);从长期看,我们认为电商快递赛道需求增长确定性较强,依旧是增量行业,而供给端,结构逐步清晰(价格战也在加速行业的出清),我们中长期看好快递行业龙头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)顺心捷达西北正式起网:7月1日,顺心捷达甘青宁省区正式融通起网运营,完成全国网络版图覆盖,真正实现货通全国。顺心捷达便捷与顺丰快运场站融通,通过两年的发展,顺心捷达全国服务网点已突破9300+,乡镇覆盖率高达80%。快递需求主要依靠C端内需消费,受疫情影响较小,当前国内快递需求持续向好,展望下半年,我们预计Q3价格竞争仍将激烈,Q4旺季价格竞争有望有所缓和;同时,密切关注各家价格策略的持续性。中通市值创新高,我们看好国内快递估值修复,同时,关注通达系价格策略差异带来份额分化加快。重点推荐:顺丰控股(直营快递龙头+高护城河)、韵达股份(精细化管理能力突出)、中通快递(电商快递龙头),圆通速递(持续经营改善)、关注具备较大弹性的低市值快递申通快递、德邦股份,同时关注快递柜产业链,标的智莱科技(快递柜设备龙头,估值具备吸引力)、三泰控股(快递柜运营商)、新北洋(设备制造龙头)。
  航空:6月航班继续回暖,北京管控降低带动预定量提升,各航空公司推出暑运计划。1)6月中国内地航线航班执行量继续平稳上升:6月内航平均执行率提高至近75%,但6月下旬,受北京疫情防控影响,北京地区航班量呈断崖式下跌,内地航线整体航班量呈小幅波动下滑;2)北京管控降低,进出北京机票预订量超2倍:7月4日零时起,北京全市低风险地区人员出京不再要求持有核酸检测阴性证明。7月3日17时至18时,进出北京机票预订量与16时至17时相比增长超2倍,其中北京-上海、北京-成都、北京-三亚成为预订量最高的三条航线。3)各航空公司推出2020年暑运计划:七八月期间,民航进入传统暑运旺季,假期旅游、商务出行旅客数量大幅上涨,加之国际旅行持续受限,国内旅行需求旺盛。暑运来临,南航计划执行逾五千班次航班,东航新增上海虹桥-合肥-桂林航线,深航新开、恢复多条国内航线,吉祥航空计划执行超2.1万个航班迎接暑运。3)三大航首架ARJ21飞机顺利完成商业首航,开启国产大飞机商业运营新征程:6月28日,国航、东航、南航在中国商飞总装制造中心浦东基地接收首架ARJ21飞机,标志着ARJ21飞机正式入编国际主流航空公司机队,对推动支线飞机运营、探索适合中国国情的干线支线相结合的航空发展模式、构建更加通达顺畅的航空运输网络有着积极作用。随着国内疫情防控取得积极成效,国内航空客流处于复苏通道中,国际航班有序恢复但仍执行“五个一”政策,密切关注国际客流拐点。总体看,我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去,客流开始有序恢复,我们重点推介低成本航空春秋航空;具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升);国内线占比高,业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的东方航空;关注支线航空华夏航空。
  机场:6月重庆和三亚机场恢复程度最高,海南免税额度升级。1)6月内地千万级机场中34家出港航班量恢复至去年同期50%以上:重庆江北和三亚凤凰机场出港航班量恢复至去年同期的80%以上;成都双流、深圳宝安、上海虹桥、宁波栎社、贵阳龙洞堡和郑州新郑也均恢复至去年同期的75%以上;受6月下旬北京疫情防控影响,当月首都机场出港航班量仅为去年同期的30%。2)美联航、俄航等15家航司计划复航中国:在多家外航因新冠疫情而暂停与中国之间的定期客运航班运营近5个月后,随着疫情形势转好,部分航司开始复航中国航线。超过三十个口岸都具备接收外航复飞中国航线的资质,但首批复航航线仍然将主要集中在上海。3)三部委调整离岛免税政策,海南免税制度升级:财政部、海关总署、税务总局发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》,自7月1日起实施,《公告》主要调整包括:一免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元;二离岛免税商品品种由38种增至45种;三取消单件商品8000元免税限额规定;四以额度管理为主,大幅减少单次购买数量限制的商品种类;五鼓励适度竞争,具有免税品经销资格的经营主体均可平等参与海南离岛免税经营;六加强事中事后监管,明确参与倒卖、走私的个人、企业、离岛免税店将承担的法律责任。短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期,国内客流恢复较快,国际客流有序复苏。长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点,上市机场未来将持续受益免税红利,整体盈利水平将不断攀升,重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
  公路铁路:6月国铁集团货运装车连创佳绩,全国铁路三季度实施新图。1)6月份,全路日均货运装车完成16.69万车,同比增长8.17%,环比增长4.98%:6月全路单日装车3次突破17万车大关、4次刷新历史纪录;6月18日,大秦线单日运量完成138.42万吨,创下了大秦线投产以来新的历史纪录;上半年,全路货物发送量累计完成16.94亿吨,同比增加5833.7万吨、增长3.6%。2)全国铁路自7月1日起实施新图,多条新线相继开通:7月1日零时起,全国铁路实施三季度列车运行图,开通多条新线,铁路客货运输能力进一步提升,列车开行将根据客货需求及时增减。一是多条新线开通运营,路网结构进一步完善;二是暑期运输同步开启,列车开行及时增减;三是调整优化部分普速客车开行,有效防范汛期安全风险;四是继续提升货运能力,更好服务企业复工达产。
  本周投资策略:当前时点我们看好快递投资机会,关注“后疫情时代”的航空、机场复苏:1)快递行业需求主要依靠C端内需消费,受疫情影响较小,当前国内快递需求有望持续超预期,看好国内快递估值修复,同时关注通达系价格策略差异带来份额分化加快,看好头部企业:顺丰、韵达,圆通,关注市值底部的申通、德邦,美股看好中通;2)国内疫情反复对航空客流复苏进程产生干扰,国际航班有序恢复但仍执行“五个一”政策,总体看,我们认为航空机场受疫情影响最严重的时期已经过去,关注需求的边际改善,重点关注春秋航空、华夏航空、三大航(国航、南航、东航)、上海机场;本周组合:顺丰控股、韵达股份、圆通速递、春秋航空、上海机场。
  风险提示:
  宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。
  快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。
  油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
  
  

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