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华海药业研究报告:兴业证券--华海药业--厚积待发,业绩步入转折期,华海药业调研-070529

股票名称: 华海药业 股票代码: 600521分享时间:2007-05-31 09:12:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王唏
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 75 KB 分享者: fin****ver 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
  我们近期对华海药业进行实地调研,了解公司管理层的经营理念以及未来的企业发展战略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,公司的发展战略领先于同行业者,是其成为行业领跑者的重要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  原料药的周期性波动,是投资这一行业面临的主要风险。原料药价格变化带来的周期性波动是原料药行业的特点。对于特色原料药行业而言,新的原料药品种随着专利到期、仿制药企业需求增加而带来较高利润,之后同行企业产能扩张,量增价跌,利润率下降。对于传统大宗原料药而言,寡头企业限产带来价格恢复,然而利润率提高后刺激企业提高产能,竞价销售,又导致价格下跌。
  华海药业的发展战略:领先一步。公司确定的发展规划,较同行业者领先一步。从过往看,公司较早从开始做中间体出口,到做原料药出口,从非规范市场及早转向规范市场,避免与国内同类企业走竞价竞争道路。目前国内原料药企业也纷纷转向做规范市场时,华海药业已经开始争取原料药第一供应商资格,以及将制剂打入规范市场方向发展。
  我们认为,投资者需要投资那些有壁垒的行业,高壁垒带来高利润,应给予高估值。原料药行业总体而言是壁垒较低,缺乏品牌价值,但其中所谓的特色原料药相比传统大宗原料药具有一定的技术壁垒;而规范市场较之普通非规范市场又有壁垒;制剂与单纯的原料药相比又有一定壁垒。华海药业正是不断领先于国内多数企业,跨过这些门槛,成为行业的领跑者之一。从难度看,成为国外企业的原料药第一供应商,以及将制剂产品打入规范市场,都具有很高的壁垒,这对于公司未来维持较高的利润水平,以及提升估值水平都有益处。
  华海的发展战略有助于烫平原料药行业的周期性波动。公司投入较多的研发费用,每年保持一定的新产品开发以及储备,为未来发展打基础,这样保证企业不断有新产品推出,减少主导品种价格下跌对业绩造成的负面影响。此外,向产业链下游延伸,发展制剂品种,特别是做规范市场的制剂出口,由于制剂产品的利润率高而且较为稳定,因此这将提高公司的盈利能力。

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