预计杨木价格将继续维持上涨趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据了解，目前湖南杨木价格约为560-600 元/立方米，比年初的540 元/立方米上涨幅度超过3%，预计杨木涨价的长期趋势将不会改变，全年均价将有望超过我们之前预计的552 元/立方米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）杨木价格上涨的主要原因为（1）家具和造纸用木材需求快速增长；（2）国内杨木及桉木供给增幅有限；（3）邻近国家打击走私
和提高关税，增加了木材进口成本。杨木价格的上涨，一方面抬高了岳纸目前外购木材的成本，另一方面提高了其105万亩现有速生林的价值。由于岳纸自产杨木将陆续进入砍伐期，木材涨价对其成本的影响正在逐步减弱。岳纸的控股股东——泰格林纸集团近年来有多项投资陆续完成。根据泰格林纸集团网站所提供的信息，泰格林纸集团总资产超过100 亿元，年生产纸及纸板能力90 万吨，拥有茂源林业和森海林业两家林业公司，自营纸材林基地200 万亩，加上订单、合作造林、收购青山等营林模式，可控林业资源已超过500 万亩。近年来完成的投资主要包括：沅江纸业10 万吨苇浆项目、湘江纸业15 万吨包装纸项目一期10 万吨项目。此外，怀化40 万吨漂白硫酸盐木浆项目即将在2008 年3 月底投产、城陵矶（松阳湖）新港一期工程30 万标箱／年集装箱吞吐能力将于2008 年10 月投产。湘江纸业新建的10 万吨包装纸项目已经达产。湘江纸业于2001 年以全资子公司形式并入泰格集团；主要产品有纸袋纸、牛皮卡纸、精品牛皮纸等，原有7 万吨规模，2006 年8 月底新建10 万吨包装纸项目已达产，未来还有5 万吨项目正在规划中。据了解，湘江纸业含有10 万吨自产本色针叶浆生产线，目前市场中本色针叶浆的利润约500-800 元/吨，据此推测，湘江纸业利润约0.5-1 亿元。怀化40 万吨漂白硫酸盐木浆项目总投资额为43.5 亿元。怀化项目总投资43.5 亿元，由投资31.7 亿元的年产40 万吨漂白硫酸盐木浆怀化浆厂和投资11.8 亿元的210 万亩林业基地共同组成。怀化项目以马尾松为原料的针叶浆为主，怀化市森林覆盖率达65％，是国家建设速生丰产用材林基地的重点地区。负责怀化项目林业基地建设的泰格林纸子公司——森海林业公司目前已经拥有自有林地50-60 万亩。未来3 年，全球针叶浆新增产能44 万吨，增幅有限，针叶浆价格有望在高位维持。目前针叶浆利润约800-1500 元/吨，据此推测，不考虑林业基地的利润，怀化浆厂利润约3-6 亿元。暨城陵矶港区（松阳湖）一期工程为30 万标箱／年集装箱吞吐能力。城陵矶港区（松阳湖）一期工程由中国交通建设
股份有限公司、泰格林纸集团与岳阳市公路桥梁基建总公司三方共同投资5.13 亿元组建而成。根据规划，城陵矶港区至2025 年整体通过能力将达1000 万吨／年。城陵矶（松阳湖）新港一期工程建设3 个3000 吨级的多用途泊位，形成集装箱吞吐能力30 万标箱／年，是现有城陵矶港集装箱吞吐能力的４倍，一期工程将于2008 年10 月竣工投产。公司新闻纸目前已经全部转产成文化纸。受到洞庭湖污染治理关闭200 多家小造纸厂的影响，部分文化纸市场空间被腾出，公司二季度将新闻纸产能全部转产成双胶纸和轻涂纸，预计转产将提高公司的造纸利润。盈利预测与投资建议。由于收购集团资产、收购新林业资产和未来杨木价格变化等均存在一定的不确定性，出于谨慎原则，维持岳纸2007 至2009 年0.62、1.34、1.75 元/股的业绩预测、33 元/股的合理估值，目前股价仍有48%的上升空间，维持“买入”的投资评级。主要不确定因素。超级压光纸未来市场需求量存在不确定性。