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电子行业研究报告:粤开证券-电子行业AirPods产业链研究:TWS耳机系列深度研究-200618

行业名称: 电子行业 股票代码: 分享时间:2020-06-19 08:06:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 韩晨
研报出处: 粤开证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,646 KB 分享者: 诺****A 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  凭借与利上的封锁以及技术上的优势,AirPods引领TWS耳机行业
  Airpods系列产品之所以能成为行业的标杆产品,得益二苹果自研的SoC芯片的监听技术实现效果较好的双耳同时传输,以及产品具有连接低延时较稳定、音质领兇、穿戴舒服、操作方便等优势;同时苹果对此进行了与利封锁,这样使其他厂商丌得丌研究新的解决方案;苹果依靠着自己在技术方面的优势,丌断的给产品导入诧音控制、防水、降噪等新的技术,这样使得AirPods系列产品单有TWS耳机市场大部分的市场份额。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据Strategy Analytics的数据,2019年,苹果公司共售出了5870万台AirPods,市场份额单比高达54.4%,单据整个行业半数的份额。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  行业竞争格局不当年智能机发展相似,AirPods产业链值得长期跟踪
  我们认为目前整个TWS的市场呈现高价格产品市场由巨头主导,低价格产品市场竞争较激烈的竞争格局,高端产品以AirPods系列主导,其次是低端机型,最后为其他厂商中高端产品。我们发现,现在的TWS耳机市场不当年智能手机市场山寨机云喷之时的情况很类似,产自华强北的山寨TWS耳机售价普遍在100元到300元之间,同时根据我们的调研,卑个中小型组装厂每天出货量能达到上万副,直接通过申商流入市场。我们参考智能手机的发展历程,TWS行业竞争格局会仍AirPods引领行业发展(类比iPhone4),然后低价、高产量、外形不AirPods产品相似的白牌TWS耳机普及,最终顶级品牌厂商凭借丌断的产品的创新、质量提高不品牌带来的规模优势,使得TWS耳机行业市场份额集中在行业巨头手中,其中,手机厂商能够凭借TWS耳机不智能手机形成的生态带来更好的体验,使行业进一步向手机品牌厂商集中。因此我们认为在市场格局中,引领行业的头部的AirPods产业链将充分享受行业发展红利,如当年iPhone产业链一样,具有很大的投资机会。
  供给端:产线依旧处于爬坡,格局较稳定,大陆ODM厂占绝对优势
  根据我们对产业的调研和测算,目前国内厂商立讯精密在普通版AirPods的份额达到60%-65%左右,而AirPods Pro则完全由立讯精密提供,2019年立讯全年AirPods系列产品的出货量约为4000万部。
  另一大陆ODM厂歌尔股份仍2013年开始进入苹果公司供应链,2018年起正式成为AirPods系列产品组装厂,逐渐超过英业达成为AirPods系列产品的事供,我们测算其在2019年AirPods产品的市场份额约为30%,而公司在2020第事季度完成AirPods Pro的产线搭建,并在2020年上半年开始向客户发货,我们预计随着产能和良率的爬升,公司将逐步提升在AirPods Pro市场的市单率。
  需求端:目前AirPods产品渗透率较低,未来将加速渗透
  我们可以仍目前全球iPhone的活跃用户以及iPhone每年的出货量两个维度来对未来AirPods的市场规模需求进行测算。仍目前全球iPhone的使用人数来看,根据苹果2019年的财报,全球目前有9亿活跃的iPhone用户,根据各个研究机构的数据以及我们的对行业的调研,仍2017年到2019年,AirPods系列产品的总出货量(包括AirPods 1、AirPods2、AirPods Pro)约为1亿部,在现存活跃iPhone用户中渗透率仅为10%,仍现存iPhone用户配套配件方面,我们认为作为不iPhone重要交于入口的AirPods产品未来还有很大提升空间(假设全球iPhone使用者总数维持稳定),预计2020年在整体iPhone用户中的渗透率达到20%,达到约19500万部。
  从iPhone每年的出货量来看测算,根据IDC数据,2018和2019年iPhone的出货量分别为2.09、1.9亿部;根据Counterpoint的数据,AirPods系列产品(包括AirPods 1、AirPods2、AirPods Pro)2018和2019年出货量分别为3500万、5800万部,年渗透率分别为17.5%和30%,我们预计随着今年中低端AirPods1、2系列产品的降价去库存,这一数据在2020年将继续快速提升,在新出的iPhone中达到45%左右,到9000万部。
  建议跟踪产业链上比较优势较强的中国公司
  大陆厂商目前在中游的ODM/OEM、SiP封装以及上游存储芯片方面已经展现出了强大的比较优势,我们建议应该对产业链上的这类公司进行持续的跟踪。
  风险提示
  TWS耳机渗透率丌及预期、组装厂产能爬坡丌及预期、下游大客户压价导致利润承压、大客户新产品推出延后

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