锡业股份今日公告称，锡业转债将于5 月29 日在深交所上市，发行规模6.5 亿元，期限5 年，利率分别为1.57%，1.87%，2.17%，2.47%，2.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到期赎回价格为106 元，可以认定最后一年利率为6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  此转债利率条款看似无吸引力，但我们认为低利率发行正是反映了公司对资本成本的控制以及对其转债投资价值的信心，另外浮息条款也为其投资价值增姿不少。期权条款中没有对转股修正条件进行规定，修改难度降低，投资者应关注修正转股价带来的转债价值的提升。
  综合考虑纯债价值和期权价值，每张转债理论价值165.96 元。考虑到锡行业景气拐点和公司业绩拐点，预计公司未来业绩将大幅提升，并有望超预期，预计08 年合理价值中枢应在46.20 元/股，届时转债理论价值将会达到195.28 元，投资价值明显，值得长期持有。
  牛市引发的赎回潮使转债市场急剧萎缩，转债成为了债券市场上的稀缺品种，投资者惜售心理加重。正股价格的飙升和品种稀缺性使转债价格步步高升，而其隐含波动率也达到了历史高位，按照目前市场平均隐含波动率计算，锡业转债上市时的市价会在150.99 元—165.28 元之间，价格中值为155.63 元。
  风险提示：由于正股07 年以来的波动性加大，所以转债的价格也会有较大波动，投资者须防范其价格波动风险；另外，由于市场对正股潜力看好，在牛市行情中，发行人可能会行使赎回权来强制转债持有人转股达到降低财务费用的目的。